文章核心观点 - 近期镍价大幅上涨主要由印度尼西亚计划大幅削减镍矿产量目标等供应端政策剧变驱动，同时宏观情绪转向宽松、地缘政治等因素共同助推[1] - 尽管存在供应收紧预期，但全球镍市场现实基本面仍呈供应过剩格局，高库存和终端需求（尤其是不锈钢）复苏乏力对价格构成压制，市场呈现“预期紧缩”与“现实过剩”并存的复杂局面[2] - 镍价未来走势取决于印尼减产政策能否落地及需求侧能否有效承接，长期市场逻辑正从“产能过剩压制”转向“资源控制与成本支撑”，但开启可持续上行周期需供应收缩与需求增长形成共振[3][4] 价格表现与直接驱动因素 - 2026年1月6日夜盘，沪镍多合约涨停，主力合约收涨至147720元/吨，LME镍期价盘中最高涨至18785美元/吨[1] - 核心驱动是作为全球最大镍生产国的印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，削减幅度达34%[1] - 同期，淡水河谷印度尼西亚公司暂停采矿活动[1] - 宏观层面，全球流动性预期转向宽松、美元走弱推动资金回流大宗商品市场，印度尼西亚拟修订矿业税费规则推高开采成本[1] - 地缘政治方面，美国对委内瑞拉展开军事行动引发有色金属地缘溢价讨论，带动镍价上涨[1] 供需基本面现状 - 全球镍市场仍处于供应过剩格局，国际镍研究组织（INSG）预计2026年全球镍市场需求382万吨，产量409万吨[1] - 机构测算，印尼镍产量预计减少20万-30万吨，或导致2026年镍供需反转[1] - 主要生产国产能惯性及新能源汽车电池需求增长不及预期，使得整体供给依然宽松[2] - 不锈钢领域需求受制于房地产等行业景气度，尚未提供强劲拉动[2] - 截至2025年年底，LME镍库存25.4万吨，处于多年高位[2] - 截至2026年1月4日，上期所镍库存为45544吨，高于近5年同期均值[2] - 截至1月5日，全球精炼镍显性库存为31.66万吨，总量处于近5年来高位[2] - 国内精炼镍累库速度放缓，但仍维持累库趋势[2] 市场结构与现货动态 - 市场呈现“预期紧缩”与“现实过剩”并存的复杂局面[2] - 受减产预期和年底部分企业检修影响，现货市场出现结构性紧张，例如2025年年末金川镍现货价格升水一度大幅拉升至年内高点[2] - 供应收紧的预期已开始影响现货定价[2] - 镍铁端受终端价格上涨带动，成交价环比上涨，产业形成一定正反馈[2] 未来价格走势关键变量 - 印尼削减镍矿配额的叙事短期内无法证伪或证实，一季度印尼矿企仍可使用此前申请的旧配额，对生产影响不大，政府年内是否会增批额度尚无定论[3] - 价格上行空间受高库存和实际需求（尤其是不锈钢）的复苏力度影响[3] - 价格下行空间受到成本支撑及潜在产能收缩限制[3] - 库存消化进度是重要观察指标，只有当显性库存开始趋势性、持续性下降时，才能为价格提供坚实的上行基础[4] - 全球制造业及中国经济的复苏强度，以及新能源汽车销量（特别是高镍电池渗透率）能否超预期增长，是决定需求侧能否有效承接供应收缩的关键[4] 长期市场逻辑与展望 - 长期来看，镍市场正经历逻辑切换，从过去两年的“产能过剩压制”逐步转向“资源控制与成本支撑”[4] - 最终，镍价能否开启新一轮可持续的上行周期，取决于供应收缩与需求增长能否形成共振[4] - 依托于全球能源转型，镍的长期需求潜力依然稳固，但这一过程需要时间，且在库存完全消化前，市场波动可能加剧[4]