核心观点 - A股春季行情有望延续，12月市场风险偏好改善，上证指数出现连续十一个交易日上涨，开启跨年行情，风格偏向成长 [1][2] - 1月配置建议关注五大思路：AI技术与应用扩散、有色金属部分细分行业、顺周期行业、高股息龙头公司、非银金融 [1] - 当前时点仍重点关注大盘成长风格，伴随着稳增长政策落地，较长时间维度的风格切换可能出现在2~3月 [2] 行业配置建议 - AI与科技：关注光模块、云计算基础设施，应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶等 [1] - 有色金属：部分细分行业受益于全球货币秩序重构及供需不均 [1] - 顺周期行业：以地产链和泛消费为代表的顺周期行情仍偏左侧，关注化工、电网设备、工程机械、白色家电、商用车等 [1] - 高股息策略：中长期资金入市是长期趋势，布局优质现金流、波动率及分红确定性的高股息龙头公司 [1] - 非银金融：资本市场风险偏好改善提振业绩表现，关注保险、券商 [1] 各大类行业景气表现 - 能源及基础材料：需求预期转弱影响动力煤价格（12月环比下跌17%），地产链商品维持弱势，贵金属、工业金属、小金属价格普遍大幅上涨（伦敦金环比涨2%，铜涨12%，铝涨5%，锌涨2%，碳酸锂涨26%，镨钕氧化物涨7%，钨涨43%，钴涨21%）[3] - 工业品：国内需求结构性分化，制造业出海新兴市场表现较好，11月挖掘机国内销量累计同比增19%，出口销量累计同比增15%，汽车销量343万辆同比增3%，新能源汽车销量182万辆同比增21%，锂电池、太阳能电池、新能源汽车出口增速分别为23%、106%、145% [4] - 消费品：传统消费景气度有待提振，11月洗衣机、冰箱、空调销售量当月同比分别为-13%、-25%、-25%，社会消费品零售总额餐饮收入、商品零售分项当月同比增速分别为3%、1%，鲜菜价格同比上涨14.5% [5] - 科技：AI应用创新仍在涌现，制造环节受益于算力资本开支扩张，11月手机销量同比增5%，笔记本电脑、电脑硬件/显示器/电脑周边分别同比下降21%、14%，10月全球半导体销售额同比增25%，中国半导体销售额同比增15%，11月国产游戏版号发放178个创近年单月新高，11月中国电影票房收入约36亿元同比增88.82% [6] - 金融：银行高股息属性吸引中长期资金配置，股票市场情绪企稳改善，11月保险行业保费收入同比增7.6%，保险公司资产总额同比增速15.5%，12月全部A股日均成交额1.88万亿元，两融余额2.56万亿元 [7] - 房地产：景气度待改善，12月30大中城市商品房销售面积1134万平同比下降27%，70大中城市房屋销售价格指数新建商品住宅和二手住宅分项分别同比下跌2.8%、5.7% [7] 重点行业深度观察 - 煤炭：暖冬需求转弱，12月动力煤价格环比下跌17%，11月原煤日均产量14679万吨环比上升5%，煤炭库存76349万吨环比上升3%创近年来新高 [11] - 石油石化：地缘因素多变，12月WTI原油价格环比下跌2%同比下跌20% [12] - 有色金属：供需周期错配叠加货币宽松，12月伦敦金价环比涨2%，铜、铝、锌分别环比涨12%、5%、2%，碳酸锂价格环比涨26%，稀土、钨条、钴价格分别环比涨7%、43%、21% [13] - 钢铁：冬日淡季供需双弱，12月末螺纹钢价格环比上涨1%，铁矿石环比下跌1% [14] - 基础化工：化工品价格多数上涨，12月末中国化工产品价格指数环比上涨2%，甲醇、PVC、天然橡胶、沥青、PTA分别环比上涨4%、6%、1%、1%、9% [15] - 建材：下游需求低迷，12月末水泥价格指数环比上涨1%，南华玻璃指数环比下跌7% [16]