行业整体走势 - 聚丙烯产业链在2026年初延续2025年四季度以来的惨淡行情，行业整体处于供多需少的困境，上行动力不足，或将延续低迷走势 [1] 上游丙烯成本端 - 作为核心原料的丙烯市场在2025年传统旺季行情惨淡，受检修重启及新增产能释放影响，价格震荡深跌，山东市场价格一度降至5600元/吨，触及近年新低，较年内高点下跌22% [2] - 2025年四季度山东丙烯市场均价不足6000元/吨，环比下降7.44%，同比下降13.81% [3] - 丙烯市场下行主因是产能增速过快，2025年国内丙烯总产能预计攀升至7758万吨，增长率预计为10.42%，导致供需错配加剧，四季度总供应量预计环比增长3.21%，同比增长12.52% [3] - 行业核心矛盾已从“增量扩张”转向“存量竞争”，2026年一季度虽有190万吨新增产能计划投产，但PDH装置成本承压且多套计划检修，或对供应形成一定支撑，丙烯价格处于谷底或有小幅回升可能 [4] 聚丙烯供应端 - 2025年四季度聚丙烯市场持续下行并刷新近年低位，华东地区拉丝料价格在12月23日以6080元/吨创近十年新低，四季度价格环比下跌8.22%，同比下跌14.97% [5] - 供应充裕和去库存压力令价格承压，2025年底企业为达成销售及库存考核指标，去库存压力凸显 [5] - 供应端压力是核心制约因素，2025年新增产能集中释放，多套新装置稳定产出，行业整体开工率在年底前已升至近80%，货源供应充足，低熔、中熔、高熔共聚产量同比分别增加5%、12%和16% [5] - 聚丙烯价格处于相对低位，部分下游企业节前短暂补库需求或提供阶段性托举，但待2026年二三季度新产能释放后，供应基数依然较大，行业长期供需宽松格局难改，市场向上动力不足 [6] 聚丙烯需求端 - 聚丙烯需求端未能同步跟上上游产能扩张步伐，2025年国内表观消费增长预计在3%左右，增速温和，而上游产能以两位数速度扩张，增长节奏错配制约市场良性发展 [7] - 需求面临多重制约：产能持续扩张与需求增速放缓矛盾加剧，低端产品同质化竞争激烈；国际贸易环境变化带来政策风险；房地产行业疲弱间接传导至管材等下游领域；家电行业2025年增速放缓进一步抑制需求增长 [7][8] - 随着春节临近及价格处于低位，预计1月中旬前后下游企业为覆盖假期原料缺口或择机补库，形成阶段性需求支撑，但受前期恐跌心态影响，预计补库力度有限且持续性不足 [8] - 春节前终端需求释放有限，难以形成显著增量支撑，随着春节临近下游开工率将逐步下滑，需求正式步入淡季通道 [8]