核心观点 - 城堡证券认为，强劲的季节性资金流入和市场广度改善为美股全面上涨奠定了基础，年初的“一月效应”表现显著 [1][3] 季节性规律与资金流向 - 作为全年资金流入最强劲的月份之一，处于创纪录高位的货币市场余额（7.6万亿美元）为1月股市上涨提供了支撑 [1] - 假期结束后，与退休金缴款、年终奖金及财富配置相关的现金正迅速流入被动型风险资产 [1] - 历史数据显示，自1985年以来，纳斯达克100指数在约70%的年份中于1月上涨，平均涨幅为2.5%，在收涨年份中平均涨幅接近6% [3] 市场结构与参与者行为 - 资金流动正从市场中最拥挤的交易向外扩散，由人工智能引领的盈利周期日益扩散到各个行业，增强了市场广度 [3] - 散户交易活跃，过去36周中有35周买入看涨期权，目前散户约占期权清算公司全部客户成交量的60%，已成为市场主要驱动力 [3] - 散户投资者在2025年通过期权交易创造了超过200亿美元的利润，正带着新的可支配资金进入一月，强化了年初增长势头 [3] - 机构客户也在加码风险资产，近期期权资金流向倾向于买入，并集中在能源、公用事业、房地产和材料等落后板块，以分散对龙头股的过度集中投资 [4] 市场健康度与前景 - 跨资产相关性正收敛至一年低点附近，标志着市场结构更健康，为特异性收益提供了更大空间 [4] - 虽然预计二月随着资产配置正常化和波动率重新定价，市场可能出现“健康的消化调整”，但任何回调都可能被视为在更具吸引力的水平重新布局风险资产的机会 [4]