文章核心观点 - 高温合金是航空航天、能源电力等高端装备的核心材料，行业在国产替代、下游需求爆发等多重因素驱动下进入加速发展阶段，景气度将持续上行 [1] 高温合金行业属性与产业链 - 高温合金是应用于600℃以上极端环境的核心材料，镍基合金需求占比达80% [1] - 在先进航空发动机中，高温合金重量占比达40%-60%，直接决定其性能水平 [1] - 产业链上游镍原料成本占比约40%，下游航空航天需求占比超50% [1] - 成型工艺以变形高温合金为主，2024年占比75%，铸造及粉末合金用于涡轮叶片等高性能部件 [1] 行业需求驱动因素 - 2017至2023年，中国高温合金产量从1.9万吨增至4.9万吨，年复合增长率17.1%，需求量从2.1万吨增至5.2万吨，年复合增长率16.8% [2] - 2024年产量预计达5.7万吨，同比增长16.3%，航空航天(55%)和电力(20%)为核心需求领域 [2] - 长期驱动因素包括航空发动机换代列装、商用飞机国产化、燃气轮机突破，预计2025-2030年年均需求超5.65万吨 [2] 行业供给与国产化进程 - 全球高温合金市场规模2025年有望突破300亿美元，年复合增长率8.5% [3] - 中国市场规模预计达1200亿元人民币，近五年增速超15% [3] - 国内产能持续释放，2025年总产能预计超6万吨，但高端产品仍存在30%供给缺口 [3] - 国产化率从2020年不足40%提升至2025年约65% [3] - 产业链呈现“两端集中、中游多元”格局，下游主机厂通过“小核心、大协作”模式提升外协比例 [3] 行业竞争格局与公司表现 - 行业呈现“技术驱动、强者恒强”格局，2025-2027年预计年均复合增速15% [4] - 国产替代率预计将从2020年32%提升至2027年80% [4] - 西部超导高温合金业务2025年上半年收入同比增长56.68% [4] - 图南股份铸造高温合金毛利率达39.4% [4] - 钢研高纳前三季度营收增长10.7%至28.04亿元人民币 [4]