行业核心观点 - 2025年家居行业出现密集的控制权变更潮，本质是行业在房地产增量红利消退后进入存量竞争阶段的重构[1] - 多家曾经的细分行业龙头或明星企业，因业绩持续承压、战略失焦等问题，最终选择转让控制权或出售股份[1][3][7] - 产业资本与跨界投资者的入局，部分旨在推动产业升级，但更多是看中上市公司的“壳资源”价值，引发了相关公司股价的短期暴涨[23][24][27] 行业控制权变更概况 - 2025年全年共有16家家居企业发生易主或控股股东股权变动，涵盖定制家居、软体、建材、家纺等多个细分领域[10] - 控制权变更方式多样，包括协议转让、定增、破产重整、表决权放弃等组合方式[7][9] - 除彻底易主外，部分企业通过出售股份缓解资金压力，如索菲亚转让10.77%股份获18.67亿元，梦天家居转让股份获2.67亿元[7][8] 代表性公司案例 - 友邦吊顶：集成吊顶发明者，2024年营收下滑至6.24亿元，2025年三季度营收同比下滑20.59%，创始人以17.13亿元总价转让控制权[1][3] - 皮阿诺：曾为“橱柜第一股”，2022年营收仅14.52亿元，未达上市时百亿目标，2025年以约8.39亿元交易对价将控制权转让给初芯集团[6][7] - 顾家家居：2023年顾江生家族将29.42%股权以88.8亿元转让给美的系企业盈峰睿和[7] - 亚振家居：2025年4月，控制权以4.48亿元转让给主营业务为矿产的济南域潇集团实控人吴涛，后续公司收购广西锆业科技51%股权，业务转向锆钛选矿[9][25] 行业衰退的外部原因 - 行业衰退与房地产行业下行深度绑定，商品房销售面积持续下滑导致依赖新房装修的市场需求急剧萎缩[11][12] - 国家统计局数据显示，亿元以上商品交易家具市场数量从2016年开始下降，装饰材料市场数量从2015年开始下降，至2024年均不及10年前水平[12] - 皮阿诺是典型案例，其曾深度绑定恒大等大型房企，在2021年恒大债务危机后计提巨额坏账导致业绩巨亏，后续仍受地产行业下行拖累[14][15] 行业衰退的内部原因 - 大量企业自身创新乏力、战略失焦是核心内因，例如友邦吊顶研发支出自2019年以来持续下降，产品创新滞后于智能家居趋势，竞争力下滑[17] - 顾家家居困境源于多元化战略失焦，过度扩张的多元化布局分散资源并导致债台高筑[20][21] - 衰退企业共性为过度依赖房地产红利，缺乏核心技术壁垒和多元化盈利模式，在存量竞争阶段缺陷暴露[22] 控制权变更背后的资本逻辑 - 部分产业资本入局旨在挖掘存量市场机会并推动产业升级，如盈峰睿和入主顾家家居后计划定增募资近20亿元，用于智能化技改、AI及数字化转型等项目[23] - 更多接盘者看重的是上市公司的“壳资源”，旨在借壳上市，如初芯集团（半导体投资）、施其明（AI企业创始人）收购家居公司控制权[24] - 亚振家居易主后迅速注入矿产资产，是典型的资本借壳运作[25] - 控制权变更普遍引发股价短期暴涨，例如亚振家居股价从4元涨至超50元，友邦吊顶股价从十几元涨至超43元[27]