公司概况与历史沿革 - 公司成立于1975年，是香港轨道交通核心运营主体，2000年在港交所上市，2007年与九广铁路公司合并后更名为香港铁路有限公司 [1] - 自2005年起，公司业务全球化，陆续获得北京、杭州、澳大利亚等地的特许经营项目 [1] - 公司控股股东为香港特别行政区政府，持股比例为74.45% [1] 商业模式与业务驱动 - 公司采用“铁路+物业”发展模式，通过获得铁路沿线土地开发权反哺高成本的铁路修建与维护 [1] - 香港房地产市场呈现回暖趋势，预计将为公司长期物业发展带来增长 [1] - 2025年和2026年是上一周期物业发展的集中入账期 [1] 财务表现与分红政策 - 公司采用渐进式分红政策，2015年至2024年每股派息从1.06港元稳步增至1.31港元 [2] - 2020年尽管出现亏损，公司仍维持派息不变，近两年业绩增长显著，预计将维持当前分红 [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为162.03亿元、201.66亿元、101.38亿元 [2] 估值分析与投资意见 - 预测2025至2027年对应市盈率分别为12倍、9倍、19倍 [2] - 以2024年每股派息1.31港元及预计维持派息计算，2025-2027年股息率均为4.4% [2] - 通过分部估值法，计算公司整体企业权益经营价值为2766亿港元，考虑多元化经营给予20%估值折让，测算总体企业权益价值为2213亿港元，对应目标股价35.55港元/股，较当前市值有19%上升空间，首次覆盖给予“增持”评级 [2]