文章核心观点 - 二战后以效率驱动资本、商品自由流动和全球供应链神圣性为特征的经济秩序已实际崩溃 被一个由“国家激进主义”和权力驱动市场的动荡新时代所取代 投资者依赖的传统信号正在失效 [1] - 大宗商品价格的飙升不仅是货币现象 更是深层地缘政治裂痕的征兆 当前范式下 获取实体资源比持有纸质衍生品更为重要 [1][7] 宏观经济与政策环境 - 美国财政状况恶化 2025财年联邦赤字总计1.8万亿美元 公众持有的债务达到GDP的99.8% 国债净利息支付额历史上首次正式超过1万亿美元 [2] - 财政主导地位形成数学上的反馈循环 迫使财政部发行更多债务仅是为了偿付旧债 市场正试图为“美国财政部和美联储实际上是同一个实体”的现实定价 [2][3] 贵金属市场动态 - 贵金属价格急剧上涨 白银价格突破每盎司80美元的历史性关口 黄金在2025年以64.5%的涨幅收官 创下自1979年以来最强劲表现 [1][4] - 各国央行持续将储备从主权债务中多元化 继2024年创纪录购买1045吨黄金后 2025年末官方部门需求依然强劲 波兰、印度和土耳其是主要增持国 [2] - 央行的持续购买为金属价格建立了独立于实际利率的底部 验证了官方机构正在优先考虑“货币中性”的观点 [2] 矿业行业风险 - 尽管基础金属价格大涨 但对矿业股发出反向警告 不断上升的管辖权风险和“国家激进主义”政府干预正构成逆风 对矿业股的投机交易“结局可能不妙” [4][5] - 美国银行预计 2026年主要北美矿商的全球黄金产量将实际下降2% 全部维持成本预计将上升至每盎司1600美元 [5] - 墨西哥近期实施重大矿业改革 马里也采取措施加强对黄金生产的国家控制 这威胁到了外国运营商的利润率 [5] 工业金属与供应链 - 铜价测试每磅6美元 交易价格接近历史高位 其价格反映了物理稀缺性 而这种稀缺性因全球联盟的重组而加剧 分析师估计2026年精炼铜的缺口将超过30万吨 [1][6][7] - 资源丰富国家（如委内瑞拉）的地缘政治不稳定加剧了短缺 近期马杜罗被捕事件重新点燃了避险需求 并可能中断供应的复苏 [7] - 铜价飙升并非泡沫 根源在于供应链可能因地缘政治摩擦而断裂 导致价格没有上限 [6]