金价预期与驱动因素 - 摩根士丹利大幅上调金价预期，预计2026年将继续刷新历史高点，并冲刺每盎司4800美元大关 [1] - 金价受到多重因素强力支撑，包括美联储预期的宽松周期、美联储领导层变动、以及各国央行和投资基金的持续买入 [1] - 现货黄金在2025年创下历史性涨幅，年终收涨64%，创下自1979年以来的最强年度表现 [1] 短期市场波动与风险 - 贵金属市场在1月7日遭遇重挫，现货黄金一度失守4450美元/盎司关口 [1] - 市场面临被动基金“技术性抛售”带来的流动性冲击压力，主因是彭博商品指数（BCOM）将于1月8日至14日启动年度权重再平衡，黄金面临短期看跌反转风险 [1] 地缘政治与避险需求 - 地缘政治不确定性（如美国可能对委内瑞拉动武及该国领导人被捕的消息）推升了市场对避险资产的需求，令金价再次跳涨 [4] - 此类突发事件在投资者已处于防御性仓位的市场环境中，有效地重新激活了避险买盘 [4] 结构性变化与配置价值 - 在实际利率下行和美元走弱的环境中，黄金作为非生息资产的机会成本降低，其配置价值显著提升 [4] - 近期黄金在全球央行储备中的份额自1996年以来首次超越美国国债，这一结构性变化被视为投资者对黄金长期价值充满信心的“强有力信号” [4] 机构看涨共识与目标价 - 摩根士丹利将2026年第四季度的金价目标设定为4800美元，较其2025年10月设定的4400美元预测显著上调 [5] - 摩根大通预测更为激进，预计到2026年第四季度金价将达到5000美元，长期甚至看向6000美元 [5] - 推动金价重估的趋势尚未耗尽，在贸易不确定性和地缘风险持续的背景下，央行和投资者的多元化配置需求将继续推高金价 [5] - ING分析师指出，央行购金行为以及对美联储进一步降息的预期，构成了金价上涨的坚实基础 [5] 美元走势与资金流向 - 美元疲软是支撑金价上涨的关键宏观因素，2025年美元累计下跌约9%，创下自2017年以来的最差年度表现 [6] - 美元走弱、强劲的ETF买入以及持续的央行购买，共同构成了金价进一步上涨的动力 [6] - 实物黄金支持的交易所交易基金（ETF）近期录得创纪录的资金流入，显示出机构与散户投资者的浓厚兴趣 [7] - 需求背后是对美元走弱的预期以及资产从美元计价体系中转移的更广泛趋势 [7] 其他金属市场表现 - 白银在2025年飙升147%，创下有记录以来的最强年度涨幅 [8] - 2025年标志着白银结构性供应赤字的顶峰，中国的出口许可证新规增加了上行风险 [8] - 受太阳能板和电池技术等工业需求支撑，以及持续的投资流入，白银2026年的前景依然具有建设性 [8] - 摩根士丹利看好铝和铜，两者在需求上升之际均面临供应限制 [8] - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜本周触及每吨13,387.50美元的历史新高，主要受美国进口需求和持续的矿端干扰推动 [8] - 镍价上涨至2024年10月以来的最高水平，主要受到印尼供应中断风险的支撑 [8]