核心观点 - 花旗警告2026年全球将面临存储芯片“严重的供应短缺”，并大幅上调DRAM和NAND价格涨幅预期，认为定价权将完全向三星等存储巨头倾斜 [1][2][3] - 短缺由结构性数据增长驱动，特别是AI代理普及和AI CPU内存需求激增，而供应端受洁净室短缺等技术限制，导致供需严重错配 [1][2][6][8] - 基于激进的定价预测，花旗大幅上调三星电子2026年盈利预测及目标价 [4] - 花旗对价格涨幅的预测远高于野村证券，分歧核心在于对AI代理带来的增量数据需求评估不同 [5] 价格预测 - DRAM整体ASP：花旗将2026年DRAM平均售价同比增速预期从+53%大幅上调至+88% [1][2] - 服务器DRAM ASP：预计2026年服务器DRAM平均售价将同比暴涨144%（此前预测为+91%）[2] - 以64GB DDR5 RDIMM为例，预测其2026年第一季度价格将达到620美元，环比增长38%，远高于此前预测的518美元 [2] - 2026年服务器DRAM分季度环比增速预测为：第一季度+35%，第二季度+15%，第三季度+9%，第四季度+3% [3] - 其他应用DRAM ASP：预测2026年移动DRAM价格同比上涨114%，PC DRAM上涨103%，图形/消费类DRAM上涨7% [3] - NAND整体ASP：花旗将2026年NAND平均售价增长预期从+44%上调至+74% [1][3] - 其中，企业级SSD的平均售价预计同比增长87% [3] - NAND密度价格：预测256Gb NAND价格在2026年将达到3.12美元（第一季度）至3.80美元（第四季度）；512Gb NAND价格将达到6.24美元（第一季度）至7.61美元（第四季度）[3] 需求驱动因素 - 主要驱动力来自AI代理的普及和AI训练与推理需求的双重推动，导致数据量呈爆炸式增长 [1][2][5] - 花旗强调AI代理带来的增量数据生成将对通用服务器内存产生比预期更陡峭的价格拉升，其观点比野村强调的“AI服务器与通用服务器双重共振”更为激进 [5] 供应限制 - 供应扩张受到“洁净室”可用性不足的严重制约，即便厂商决定扩产，2027年中期之前供应端的实质性扩张将非常有限 [6][8] - 技术迁移（如向1C纳米制程过渡）会导致晶圆产能减少10%至15%，且初期良率较低，进一步限制了供应端的快速响应能力 [8] - 这种供需错配是花旗给出极端价格涨幅预测的根本逻辑 [8] 公司影响（三星电子） - 花旗预计，受惠于极其有利的定价环境，三星电子2026年的营业利润将飙升至155万亿韩元，同比激增253%，远高于此前预测的115万亿韩元 [4] - 花旗将三星电子的目标价从17万韩元直接上调至20万韩元 [4] 机构观点对比（花旗 vs. 野村） - 市场规模：野村预测2026年全球存储市场规模将增长98%至4450亿美元 [5] - 价格涨幅： - DRAM：野村预测2026年价格上涨46%，花旗预测上涨88% [5] - NAND：野村预测2026年价格上涨65%，花旗预测上涨74% [5] - 服务器DRAM：野村此前预测2026年同比上涨91%（旧预测），花旗最新预测为上涨144% [2][7] - 核心分歧：对需求的理解深度不同，花旗进一步强调了“AI代理”带来的增量数据生成影响 [5]