公司概况与上市进程 - 松果出行母公司Pinecone Wisdom Inc已向港交所递交上市申请，华泰国际担任独家保荐人[1] - 公司曾于2021年考虑赴美上市并秘密提交申请，后因资本环境变化终止进程并转战港交所[4] - 公司创始人翟光龙毕业于中科大，曾任职于宝洁、美团创始团队及蚂蚁短租，于2014年创立顺风车软件天天用车，后于2017年创立松果出行[1] 市场定位与商业模式 - 公司专注于中国县域下沉市场，因该市场公共交通不健全、打车性价比不高且城市规模适合20分钟以内骑行[2] - 公司将自身定义为共享电单车服务供应商，业务涵盖从自主电单车设计、自主生产到运营管理的完整价值链，采用相对重资产的直营发展模式[2][5] - 主营业务收入来自骑行收费，该部分收入占比超过90%，此外还包括平台服务费、广告及电单车备件销售等补充服务[5][7] 运营与市场地位数据 - 截至2025年9月，公司已在全国422个市县投放超过45万辆电单车，累计注册用户达1.28亿[7] - 根据灼识咨询报告，按2024年交易额及车辆投放量计算，公司在中国下沉市场排名第一，在整体市场中位列第四[7] - 以2024年交易额计，松果出行市场占有率仅为6.6%，前三大巨头占据了近三分之二的市场份额[10] 财务表现 - 2023年及2024年，公司营收分别为9.533亿元及9.6275亿元，同比增长1.0%[7][9] - 2023年及2024年，公司经调整净亏损分别约为8008万元及4407万元，亏损额同比收窄45.0%[7][9] - 2025年前九个月，公司首次实现扭亏为盈，经调整净利润约为2640万元，而去年同期为经调整净亏损1890.7万元[7][9] - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司毛利分别为1.507亿元、1.8168亿元及1.8128亿元，2024年毛利同比增长20.5%[9] - 截至2025年9月，公司流动负债净额高达14.5亿元，且近两年持续增长[9] 融资历史与估值 - 公司融资节奏基本保持每年一轮：2018年完成A轮（近450万美元）及A+轮（1000万美元）[2]；2019年完成3480万美元B轮融资[3]；2020年完成2200万美元C轮融资[3]；2021年完成7500万美元D轮融资[3] - 2024年11月完成D+轮融资，投后估值为9.96亿美元，但该估值较2021年D轮融资时出现缩水[4][11] 订单趋势与竞争挑战 - 公司每日订单量呈现下滑趋势：2023年为110.19万单，2024年为105.51万单，2025年前九个月为100.6万单，两年时间每天订单量减少约9.59万单[10] - 相比于美团、滴滴、哈啰等拥有生态协同能力的平台，松果出行业务模式较为单一，需“单打独斗”，在行业竞争白热化阶段劣势明显[10] 行业背景与监管环境 - 共享电单车早期投入更高，每辆电单车的运维成本达到普通单车的2倍[13] - 出于交通安全、市容市貌、电池消防风险考量，北上广等一线城市及部分二线城市明确表示“不鼓励共享电单车发展”[13] - 2025年4月发布的《市场准入负面清单（2025年版）》显示，共享电单车业务既未归类于禁止市场准入项目，亦未归类于须许可市场准入项目，但一些城市减少了电单车总数配额，且只有规范上牌的电动车才能向市场投放[13]