文章核心观点 - 黄金价格长期上涨的主要驱动力是其保值属性，用于对冲全球货币超发，而避险属性则在全球局势动荡时提供支撑 [1] - 尽管金价大幅上涨，但全球央行黄金储备的市值占广义货币总量的比重仍显著低于60年前水平，表明央行有继续增持黄金的空间和可能性 [3][5] - 对美债信用和美元走弱的担忧是近年来各国央行增持黄金的重要原因，这一趋势可能持续 [10] - 中国央行的黄金储备规模相对其经济总量和全球占比明显偏低，有进一步优化储备结构、增持黄金的需求 [10][11] 全球央行黄金储备的历史与现状 - 1964年全球央行共持有黄金12.25亿盎司，2024年降至11.66亿盎司，持有总量在60年间不增反降 [3] - 1964年黄金价格为每盎司35美元，2024年末COMEX金价达2639美元/盎司，上涨近75倍，至2026年初涨幅已超120倍 [3] - 2024年末，以市价计的全球央行黄金储备超过3万亿美元，但其市值占世界广义货币(M2)的比重仅为1.9%，远低于1964年的4.3% [5] - 黄金占央行总储备的比重从1964年的59%大幅下降至2000-2019年期间的约10%，2024年回升至17%，但仍远低于历史高位 [7] 货币超发与黄金价值 - 1964年世界广义货币(M2)规模为0.98万亿美元，2024年增至156.67万亿美元，增长159倍，增速超过同期黄金价格涨幅的一倍以上 [3] - 全球广义货币占GDP的比重从1964年的53.4%持续上升，2008年起超过100%，至2024年末已达141.17% [3] - 货币的超发是推动黄金这类非生息资产价格上涨的主要原因 [13] 美元、美债与央行购金动因 - 2025年美元指数走弱，部分原因在于美债规模持续扩大，截至2025年9月已突破37万亿美元，年利息支出超过1万亿美元 [10] - 基于对美债信用的担忧，各国央行从2022年起加大了黄金储备规模，这成为推动金价上涨的重要原因 [10] - 美元与黄金脱钩后，其国际地位依然巩固，但美国为自救可能减少承担国际义务，更多利用美元霸主地位解决自身问题，这促使各国央行增持黄金以应对美元信用风险 [13][14] 中国黄金储备情况 - 截至2025年末，中国央行持有黄金约0.74亿盎司，约占全球央行持有总量的6.3% [10] - 中国黄金储备占GDP的比重（黄金(吨)/GDP-10亿美元）仅为0.1，而俄罗斯达到1.1，显示中国持有黄金的规模明显偏低 [10] - 为提高人民币国际地位或优化储备结构，中国应继续减持美日国债，增加黄金储备比重 [14] 黄金供需与未来展望 - 1964年以来，全球黄金存量因开采技术进步增加了约1.5倍，若各国央行同比例增持，目前应持有全球存量约50%，但实际仅持有约17.5% [10] - 央行配置黄金的择时显示，前43年（至2007年）总体减持，2008年次贷危机后才开始持续增持，此趋势已持续17年，可能仍将持续 [14] - 央行增持黄金时金价未必一直上涨，正如减持时金价未必下跌，但长期增持趋势为金价提供支撑 [14]