核心观点 - 高盛预测2026年中国股市将延续慢牛行情 MSCI中国指数和沪深300指数预计分别上涨20%和12% 上涨将完全由盈利驱动 上市公司利润增速预计从2025年的4%提升至2026年和2027年的14% 维持对A股和H股的增持评级 [1] 市场与指数预测 - 预测2026年MSCI中国指数上涨20% 沪深300指数上涨12% [1] - 预计股市上涨将完全由盈利驱动 在人工智能、走出去战略和反内卷政策支撑下 上市公司利润增速将从2025年的4%提升至2026年和2027年的14% [1] 资金流向预期 - 预测2026年流入中国股市的资金会大于流出 [2] - 南向资金净买入额预计将达2000亿美元 再创历史新高 [2][8] - 北向资金预计将扭转2025年前三季度流出240亿美元的趋势 在2026年实现200亿美元净流入 [8] - 国内资产重新配置进程可能加速 或为股市带来3万亿元人民币（4200亿美元）资金流入 [7] - 海外长线投资者可能减少对中国股票310个基点的低配 潜在买入规模达100亿美元 [7] - 全球约1.6万亿美元的共同基金资产低配中国股票310个基点 该领域每调整100个基点的偏离基准配置 可能带来约160亿美元的中国股票买卖量 [8][9] 政策环境预期 - 货币政策预计通过适度降准降息（包括房贷利率）进一步宽松 [3] - 预测2026年底美元兑人民币汇率为6.85 [3] - 广义财政赤字率预计从2025年的11%升至2026年的12.2% 以助力房地产去库存、基础设施和社会领域投资以及消费刺激计划 [3] - 对民营经济的监管立场预计在2026年仍将保持支持性 [4] - 鉴于股市战略重要性日益提升 友好的股市政策立场预计将持续 政策引发的股市下行可能性较低 [4] - 多数新政策和监管调整预计与《九项措施》文件核心目标一致 强调释放企业资产负债表价值、吸引长期稳定资金入市以及通过股息和回购改善公司治理与股东回报 [4] - 技术、安全和民生将是“十五”规划（2026-2030年）发展战略的重中之重 历史数据显示五年规划中量化增长和发展目标完成率接近90% [4] 市场参与主体与资金供给 - 充裕的资金供给是推动中国股市走向慢牛的重要条件 [5] - 全球对冲基金对中国股票的净敞口占比已从2024年底的5年分位数第8位升至当前的第32位 当前7.6%的净配置比例和6.5%的总配置比例仍显著低于此前周期峰值（约11%-13%）预计将围绕人工智能、新型消费、“走出去”和反内卷受益主题进一步提升配置 [8] - 中国个人投资者的资产配置中 房地产和现金资产占比分别为54%和28% 而股票资产仅占11% 实际利率下行和股市高预期回报可能推动数万亿美元资金从现金转向股票 每年将有超过14万亿元人民币的“新资金”寻求投资渠道 [9] - 境内机构投资者持有境内上市股票市值的14% 显著低于发达市场（59%）和新兴市场（50%）的平均水平 这意味着未来境内股市可能迎来30万亿元和14万亿元人民币的机构资金流入（分别对应发达市场和新兴市场平均水平） [9] - 截至2025年三季度 广义“国家队”持有中国股票规模约为6万亿元人民币 占A股总市值的6% 未来仍将是股市的稳定器 [10] 企业行为与市场活动 - 2026年股息和回购规模或将接近4万亿元人民币（5700亿美元） [7] - 2025年三季度A股和H股回购规模达90亿美元 全年有望创下500亿美元的历史新高 预测2026年回购总额将增长20% [10] - 2025年117家公司在港交所上市 融资2860亿港元（同比增长224% 全球排名第一） 新上市股票在上市后一周和一个月的平均回报率分别为39%和38% [10] - 预测2026年A股和H股合计新增融资规模将达1000亿美元（同比增长80%） 占当前市值的0.5% 与长期平均融资额占市值0.5%的比例持平 [7][10]