文章核心观点 - 沃尔玛入选为2026年全球核心资产中的零售标杆，其正从传统线下商超向“全渠道零售生态服务商”进行结构性转型，凭借独特的商业模式构建了兼具抗周期韧性与成长确定性的盈利结构，长期价值正被资本市场重新定价 [1] 核心竞争壁垒 - 全球供应链网络构建成本壁垒：依托覆盖19个国家的采购体系和超150个区域配送中心，实现“全球直采+本地化适配”，综合运营成本较行业平均水平低8%-10% [6] - 全渠道融合打造体验壁垒：线上通过电商平台与“Walmart+”协同提供“当日达”、“1小时达”等服务；线下全球超1万家实体门店兼具购物场景与前置仓功能，用户转化率与复购率远超纯线上或纯线下企业 [6] - 会员制生态强化粘性壁垒：以山姆会员店为核心的会员体系拥有全球超6000万付费会员，会员消费客单价是普通消费者的2.5倍，续约率保持在80%以上 [7] - 数字化技术铸就效率壁垒：2025-2030年数字化投资强度将达到上一周期的2倍，通过AI算法优化，门店库存周转天数压缩至28天，远低于行业45天的平均水平 [7] 行业趋势赋能 - 全渠道零售成为主流消费模式：全球线上零售渗透率预计从2025年的22%提升至2030年的30%，沃尔玛的“线上+线下”融合布局完美契合此趋势 [7] - 即时零售与消费分级催生增量需求：全球即时零售市场年增速保持35%以上，消费分级趋势下，山姆会员店承接高端需求，沃尔玛超市覆盖大众市场，双重赛道同步发力 [8] - 供应链数字化重构行业效率：行业加速向“精准化供应链”转型，沃尔玛早年布局的供应链数字化体系通过数据打通全链路，进一步拉开与竞争对手的效率差距 [8] - 行业竞争格局向头部集中：零售行业的“规模效应+供应链壁垒”让中小玩家难以突围，沃尔玛在大众零售与高端会员制赛道均占据领先地位 [8] 业务布局与财务表现 - 美国本土零售业务是核心利润底座：2025年第三季度营收达980亿美元，营业利润率5.8%，稳居行业领先水平；山姆会员店2025年会员费收入同比增长18% [9] - 国际零售业务是全球化布局的增长补充：2025年第三季度销售额达320亿美元，营业利润率4.2%，覆盖18个国家和地区，在墨西哥、加拿大等核心市场保持10%以上的增速 [9] - 电商及即时零售业务是高速增长的新引擎：2025年第三季度电商营收达350亿美元，同比增长22%，其中即时零售业务增速超50%；公司计划2026年将即时零售覆盖范围扩大至全球80%的门店 [11] - 生态赋能提升盈利质量：通过“供应链+数字化+会员制”的生态协同，将单次消费转化为长期用户价值 [12] - 现金流充裕且股东回报稳定：2025年前三季度经营活动现金流达280亿美元；近10年分红率保持在60%以上 [12] 战略目标与财务指引 - 2030年战略蓝图目标明确：电商业务收入占比冲刺30%，全球供应链数字化渗透率达90%，会员制业务贡献利润占比提升至40% [1] - 财务指引上调显示增长信心：2030年营收年复合增长率目标从3%-4%提升至5%-6%，营业利润率目标从5.2%-5.5%上调至5.8%-6.2%，电商收入占比冲刺30%以上，会员业务利润贡献提升至40% [14][15] 2026年业绩展望与估值 - 2026年各业务增长预期强劲：美国本土业务营收预计同比增长6%-8%；国际业务增速有望达5%-7%；电商及即时零售业务营收增长预计突破25% [18] - 2026年整体盈利预测乐观：归母净利润预计达240-250亿美元，同比增长10%-12% [18] - 长期财务目标与估值：基于2027年业绩预期，年收入将达到6200亿美元，息税前利润380亿美元，每股收益7.8美元，给予20倍市盈率估值，目标价156美元 [18]