核心观点 - 尽管近期股价回调，但公司凭借在云计算、人工智能和企业软件领域的结构性优势，为长期投资者提供了有吸引力的买入机会 [1] 近期业绩与股价表现 - 公司股价在过去三个月下跌约9%，表现逊于更广泛的科技板块 [1] - 股价下跌始于2025年10月29日发布2026财年第一季度财报后，尽管营收和利润增长强劲，但创纪录的资本支出引发了市场对AI投资回报的担忧，次日股价下跌近3% [2] - 2026财年第一季度营收为777亿美元，同比增长18%；营业利润为380亿美元，同比增长24% [2] - 当季资本支出达到创纪录的349亿美元，同比增长74% [2] Azure云计算业务 - Azure云服务在固定汇率下增长40%，超出预期，增速是其主要竞争对手亚马逊AWS（约20%）的两倍 [2][5] - 管理层预计第二季度在固定汇率下将增长37%，并指出需求显著超过可用产能，这种限制预计将持续到2026年6月 [5] - 智能云部门季度营收为309亿美元，同比增长28% [7] - 商业未履约合同金额达到3920亿美元，同比增长51%，反映了已签约的未来收入 [7] - 公司通过Azure AI Foundry提供多模型策略，不仅包括OpenAI，还包括Anthropic的Claude等模型，旨在无论哪种基础模型最终胜出都能捕获AI工作负载 [7] Copilot生态系统 - Copilot生态系统（包括Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot和Security Copilot）的月活跃用户已达到1.5亿，环比增长50% [6][8] - 超过90%的财富500强公司正在使用Microsoft 365 Copilot [9] - 2025年12月，公司针对员工少于300人的中小型企业推出了Microsoft 365 Copilot Business，定价为每用户每月21美元 [9] - 主要部署案例包括普华永道超过20万个席位和劳埃德银行集团3万个许可证，后者报告称每天为每位员工节省46分钟 [9] - 2026年1月，公司收购了智能体AI数据工程平台Osmos，旨在推动自主AI代理发展 [10] - 2025年12月推出了综合性的Microsoft Defender Experts Suite，整合了托管扩展检测与响应服务 [10] 财务状况与投资 - 第一季度运营现金流为451亿美元，同比增长32% [6][11] - 公司通过股息和回购向股东返还了107亿美元 [11] - 公司持有1020亿美元现金，营业利润率接近50% [6][12] - 公司能够为其雄心勃勃的800亿美元AI基础设施建设提供资金，同时保持其连续19年的股息增长纪录 [12] - 2025年12月，公司宣布在印度投资175亿美元，这是其在亚洲最大规模的投资，并计划在2026财年将AI产能提高80% [12] 市场地位与估值 - Zacks对微软2026财年的每股收益共识预期为15.61美元，过去30天内上调0.6%，预期同比增长14.44% [13] - 公司目前的远期市销率为10.17倍，显著高于Zacks计算机软件行业平均的9.11倍 [14] - 估值溢价反映了公司相对于主要云竞争对手的优越市场地位 [14] - 亚马逊AWS在市场份额上领先，但面临利润率压力，因为企业越来越青睐Azure与现有微软基础设施的无缝集成 [17] - 谷歌云增长迅速，但在市场地位上仍落后于亚马逊和微软 [17] - Azure的40%增长率大幅超过亚马逊AWS的扩张速度，而微软的AI Copilot生态系统创造了与谷歌Workspace和甲骨文企业解决方案的差异化优势 [17] 未来展望 - 公司对2026财年第二季度的营收指引为795亿至806亿美元，表明其将继续保持两位数增长 [16] - 此次股价回调为投资者提供了一个机会，可以买入一家利润率正在扩大、AI应用加速、且云业务增速是其主要竞争对手两倍的公司的股票 [16]