央行流动性操作与货币政策基调 - 中国人民银行于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，期限90天，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 1月8日当天有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，此次操作为连续第三个月等量续做 [2] - 1月份央行将综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性，以保持银行体系流动性充裕 [1][3] 2026年货币政策方向 - 2026年中国人民银行工作会议强调，继续实施好适度宽松的货币政策 [4] - 货币政策将把促进经济高质量发展和物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [4] - 2026年央行将通过下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，引导企业和居民贷款利率下行，居民房贷利率、消费贷利率和经营贷利率均有下调空间 [4] 流动性操作背后的动因与考量 - 1月份3个月期买断式逆回购未加量续做，可能与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表央行降低流动性投放力度 [2] - 为应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，旨在助力政府债券发行并引导金融机构加大信贷投放 [2][3] - 流动性收紧压力主要源于2026年新增地方政府债务限额提前下达带来的政府债券发行，以及2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放后带动的配套贷款较快增长 [2] 数量型政策工具运用与展望 - 2026年央行数量型货币政策将主要依靠MLF和买断式逆回购注入中期流动性，同时结合国债买卖和降准注入长期流动性 [5] - 1月份还有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行将开展操作，且加量续做的可能性较大 [2] - 1月份还有2000亿元MLF到期，央行也可能加量续做 [3] - 2026年一季度，为强化逆周期调节、配合政府债券发行及应对年初银行贷款“开门红”，央行会持续推进数量型宽松 [6] 近期政策环境与预期变化 - 2025年12月官方制造业PMI指数大幅回升至扩张区间，短期内逆周期调节政策加码需求或有所下降 [3] - 受稳增长政策发力显效及外需韧性较强等带动，央行降准预期可能相应推迟 [3][6] - 1月份中期流动性加量规模可能延续2025年12月份的较低水平，主要因为年初并非政府债券发行高峰期 [3]