核心观点 - 超过7万亿元规模的企业（职业）年金基金长周期考核机制正式落地，通过将合同与考核周期延长至原则上不短于三年，并增加中长期考核指标，旨在引导年金基金从短期交易行为转向真正的长期价值投资，从而发挥其作为资本市场长期资金“稳定器”与“价值发现者”的作用 [1][4][6] 政策内容与机制 - 指导意见明确年金基金管理合同签订期限原则上不短于三年，并以合同期限作为业绩考核周期 [1][2] - 考核单位需制定或修订考核办法，在兼顾短期评价的基础上，增加三年以上中长期指标以及定量指标 [1][2] - 合同期内可进行年度业绩评价，但除因违法违规造成损失外，不得以一年（含）以内的短期业绩为依据主动调减存量资金，并强调淡化排名 [2] - 政策旨在通过修正考核“指挥棒”，为长期投资行为“松绑”，而非直接命令增加股票仓位 [4] 行业现状与数据 - 截至2025年9月末，我国企业（职业）年金投资运营规模超过7.7万亿元 [4] - “十四五”期间，企业（职业）年金基金投资收益额超过7560亿元 [4] - 年金基金是仅次于全国社保基金的基本养老体系核心储备，但其投资实践此前受困于短周期排名、合同问责短期化与低回撤容忍度，行为高度顺周期 [4] - 2025年6月，人社部首次在季度数据摘要中公布“近三年累计收益率”，被视为落实长周期考核的体现 [5] - 未来将进一步调整数据披露口径，新增滚动五年业绩情况，淡化年度和季度指标 [5] 政策背景与协同 - 此次年金长周期考核是落实2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的重点工作之一，该方案要求公募基金、保险、养老基金等全面建立实施三年以上长周期考核 [4] - 2025年以来，公募基金与国有商业保险公司的长周期考核机制已先后落地 [5] - 公募基金对三年以上中长期收益考核权重要求不低于80% [5] - 国有商业保险公司的考核指标调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%和20% [5] 对年金投资与资本市场的影响 - 长周期考核可降低短期考核对投资的扰动，提高年金基金入市的“底气”，有助于在低利率环境下提升长期收益率 [6] - 促使年金资金从“带有长期资金标签的交易型资金”向真正的“配置型、价值型长期资本”蜕变，其市场角色将从波动的放大器转变为价值的锚 [6] - 推动企业年金与险资、社保基金、基本养老保险形成合力，共同构建资本市场的长线资金基石，形成市场与长线资金的正向反馈 [6] - 该政策被视为中国资本市场“基础设施”的一次关键升级，致力于解决资金端“长期属性”与投资端“短期行为”的根本矛盾，其影响在于引导长期资金以更合理方式参与市场，而非制造短期暴涨 [6]