文章核心观点 - 2026年熊猫债市场实现良好开局，发行活跃且呈现多维结构性优化趋势，在政策与制度双重驱动下，市场预计将延续高质量发展，发行规模有望保持适度增长，非中资背景发行人占比将进一步提升并成为主导力量 [1][2][5][6] 市场表现与规模 - 2026年开局表现亮眼，1月初已发行3只熊猫债，合计规模达25亿元人民币，较2025年同期增长66.67% [2] - 中国燃气控股有限公司发行10亿元，用于偿还到期债务融资工具；汉高香港控股有限公司发行15亿元，用于偿还及置换香港的人民币计价贷款 [2] - 熊猫债市场自2022年末进入快速增长通道，2024年发行规模达1948亿元人民币创历史新高 [2] - 2025年发行总量为1835.60亿元，同比有所下降，但净融资规模超1000亿元，推动存量余额突破4200亿元，较2024年末增长约32%，累计发行规模跨越1.1万亿元大关 [2] - 2025年发行总量下降的核心原因是当期到期规模较2024年回落42%，发行人再融资压力减轻 [2] 结构性优化趋势 - 发行主体结构优化：纯外资占比显著提升，2025年外商独资企业/外资企业参与发行占比达22.58%，较2024年提升5.15个百分点 [3] - 期限结构长端化：2025年发行期限在5年及以上的熊猫债占比达31.45%，较2024年提升2.09个百分点，期限配置更趋均衡 [3] - 产品创新丰富：绿色、可持续发展及科技创新类品种持续涌现，例如亚洲基础设施投资银行于2025年7月发行20亿元可持续发展熊猫债 [3] - 市场基础设施完善：中国工商银行与中央国债登记结算有限责任公司联合发布国内首个熊猫债市场债券系列指数——“中债—工行熊猫债系列指数”，旨在提升市场透明度与流动性 [3] 市场发展的驱动因素 - 融资成本优势：国内稳健宽松的货币政策形成低利率环境，叠加中美利差，人民币融资成本优势显著，成为吸引境外发行人的核心动力 [5] - 制度型开放深化：金融市场准入、资金使用到信息披露的规则不断与国际接轨，提升了发行便利度 [5] - 政策持续利好：2026年中国人民银行工作会议明确提出“欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债”，并强调继续优化“债券通”“互换通”机制 [5] - 地方政策支持：《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定》将于2026年3月1日起施行，为自贸离岸债业务发展提供制度保障 [5] - 再融资需求支撑：2026年至2027年熊猫债到期规模攀升将带来再融资需求，叠加境内融资成本下行优势，共同支撑发行规模适度增长 [5] - 投资端需求增加：随着“债券通”“互换通”等机制优化及中国债券市场纳入更多国际指数，全球主权财富基金、养老金和资产管理公司等长期投资者对熊猫债的需求增加 [6] 市场功能与前景 - 熊猫债是境外机构在中国境内发行的人民币计价债券，是中国资本市场双向开放与人民币国际化的核心载体，也是金融市场制度型开放的重要实践平台 [1] - 市场已迈入成熟扩容期，在发行规模稳步提升的同时，结构上不断优化升级 [1] - 熊猫债是推动人民币跨境循环的重要纽带，通过为港资及外资机构提供便捷高效的人民币直接融资渠道，助力构建完整的人民币国际环流机制，提升人民币资产的全球配置价值与吸引力 [4] - 预计2026年非中资背景发行人发行金额占比将进一步提高，成为市场主导力量 [6] - 在政策利好与制度型开放的双重驱动下，熊猫债市场的投融资平台功能将更加凸显，为人民币国际化与资本市场双向开放注入更强动力 [1]