行业表现与市场定位 - 商业航天板块成为跨年行情强势主线，自2025年11月21日至2026年1月7日，万得商业航天主题指数累计涨幅超60% [1] - 行情本质是经济高质量发展阶段结构性行情的缩影，商业航天作为新质生产力核心代表，凭借技术突破潜力与战略价值成为资金聚集方向 [2] - 多数相关企业在股权或业务层面与商业航天存在实质关联，反映出资金对行业发展前景的理性考量，并非纯粹概念炒作 [2] 行情驱动逻辑与估值 - 技术突破是核心驱动因素，国内航天“国家队”与民营力量双线发力，将在2025-2026年进入大运力可回收火箭集中“突破期” [3] - 政策红利构成重要助推力，包括国家航天局商业航天司设立、专项发展基金落地、科创板上市标准调整等，形成产业发展与资本市场的良性互动 [3] - 行业初期估值与营收水平偏离具备合理性，国际对比显示SpaceX估值达4000亿美元-1.5万亿美元，AST SpaceMobile市值260亿美元，Rocket Lab市值460亿美元，其估值偏离度远超国内同类企业 [3] - 资本市场通过适度前瞻的定价机制推动社会资源向航天领域集聚，以加快技术突破进程 [3] 2026年关键催化与进展 - 技术层面，我国已成为全球唯一能紧跟美国商业航天步伐的国家，在可回收火箭领域进入多点突破期 [4] - 2025年12月，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭成功发射入轨，实现了基于不锈钢箭体与液氧甲烷推进剂的重复使用运载火箭关键技术攻关 [4] - 后续天龙三号、智神星一号等多个型号将密集首飞，持续验证技术突破成果 [4] - 政策支持体系已形成全链条覆盖，从“十五五”规划建议到《商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》等一系列举措构建起制度保障 [4] - 资金支持方面，国家商业航天发展基金设立、地方政府与社会资本联合投资平台组建，科创板将商业航天纳入第五套上市标准适用范围，提供了多元化融资渠道 [5] - 头部商业火箭公司已陆续启动IPO辅导，2026年有望陆续上市 [5] - 2026年催化事件将密集落地：蓝箭航天IPO有望启动；天龙三号、智神星一号、长征十号乙、力箭二号、双曲线三号等型号将相继首飞；两大星座组网进程加速 [6] 产业链核心主线与投资机遇 - 全产业链条投资机遇显现，投资应沿着“火箭运力-卫星组网-下游应用”的产业链逻辑，聚焦三大核心主线 [7][8] - 火箭制造与运营：运力突破是全产业链放量的前提，核心技术壁垒集中在液体发动机深度推力调节与多次点火技术、结构热防护技术、高精度控制技术等，航天科技集团、蓝箭航天、天兵科技、星河动力等企业快速推进技术攻关 [7][8] - 卫星制造与运营：依托我国制造业优势，技术壁垒已逐步打破，航天科技集团、中国科学院微小卫星创新研究院、银河航天、微纳星空等企业持续投入，上游零部件配套体系日趋多元化，卫星批产需求将持续释放 [7][8] - 地面终端与手机直连：待星座成型后应用端将迎来爆发式增长，我国在通信领域具备世界领先的技术储备，静待规模化应用 [7][8] - 太空算力成为新增长点：国际上美国StarCloud公司发射搭载英伟达H100芯片与谷歌Gemini大模型的技术试验星，谷歌启动“捕日者”项目；国内国星宇航与之江实验室已成功发射全球首个太空计算卫星星座，北京规划在700公里-800公里晨昏轨道建设千兆瓦级集中式大型数据中心系统 [8] 行业展望与筛选逻辑 - 2026年商业航天行业将正式从概念炒作转向业绩兑现，具备实质技术储备与订单支撑的企业将脱颖而出 [9] - 在技术持续突破与政策持续护航的双重驱动下，全产业链将迎来高质量发展的黄金期 [9] - 标的筛选需关注企业在产业链中的核心地位、竞争格局的稳定性以及财务健康状况 [9]