公司决策与现状 - 华纳兄弟探索公司董事会正式拒绝了派拉蒙天舞修订后的收购要约，认为相比Netflix的方案，派拉蒙的提议存在重大风险和不确定性 [1] - 董事会拒绝派拉蒙要约的决定，引发了其第七大股东Pentwater资管公司的强烈反对，该公司威胁将在下次选举中反对所有董事会成员并投票反对与Netflix的合并 [1][6] - 华纳兄弟股价在消息公布后周三上涨0.33%至28.55美元，但仍低于派拉蒙每股30美元的现金报价 [1] 交易融资与风险 - 派拉蒙的融资结构是交易的关键症结，华纳兄弟董事会担忧其超过500亿美元的借款要求 [3] - 市值约140亿美元的派拉蒙，正尝试一项需要946.5亿美元债务和股权融资的收购，杠杆倍数接近其市值的七倍 [3] - 华纳兄弟董事会认为，如此巨额的债务融资以及行业或融资环境的变化，都可能危及融资安排，导致交易失败风险升高 [3] - 若转向派拉蒙交易，华纳兄弟需向Netflix支付总计47亿美元的终止费用，这使得派拉蒙提供的58亿美元终止费保障实际仅剩11亿美元 [4] - 派拉蒙的提议对华纳兄弟交易完成前的运营施加了限制，例如限制签订年价值超过3000万美元的技术基础设施合同，董事会警告这些限制可能在12至18个月内损害公司业务 [4] 报价与股东压力 - 华纳兄弟董事会主席指出，尽管认可Larry Ellison个人担保404亿美元股权融资是“重大改变”，但派拉蒙并未在后续提案中提高价格 [5] - 彭博行业研究分析师预计，派拉蒙需要将报价提高至至少每股32美元，才有可能让华纳兄弟回到谈判桌 [6] - 股东Pentwater资管公司认为，派拉蒙每股30美元的现金报价“在经济上优于”Netflix的报价，并相信派拉蒙很有可能单方面改进其方案 [6] 行业竞争格局 - 这场收购争夺战关乎好莱坞最具传奇色彩的制片厂之一，涉及蝙蝠侠、哈利波特等电影系列以及HBO电视业务 [8] - 对Netflix和派拉蒙而言，成功收购华纳兄弟都将重塑娱乐行业格局，为新所有者提供庞大的内容库和扩大流媒体业务的机会 [9] - 华纳兄弟已于去年12月5日宣布与Netflix达成协议，出售其影视和流媒体业务，并计划在交易完成前分拆有线电视网络 [8] - Netflix已提交监管申请，并正与包括美国司法部和欧盟委员会在内的反垄断机构沟通，致力于确保交易成功 [9] - 华纳兄弟董事会强调，根据现有与Netflix的协议，投资者从有线电视分拆和Netflix股票中获得的价值将超过派拉蒙交易 [10]