基金销售新规核心内容 - 正式发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》对债券型基金和指数型基金的赎回费设置了豁免条款 [1][2] - 豁免条款具体为：个人投资者持有满7日的指数/债券基金份额，以及机构投资者持有满30日的债券基金份额，基金管理人可另行约定赎回费标准 [1][2] - 新规将不符合规定的已发售基金的整改缓冲期从6个月拉长至12个月，给予市场更充分的消化时间 [1][2][4] 新规对债基市场的影响 - 债基的整体灵活性和性价比弱化，尤其影响对流动性要求高的银行理财在场外配置债基的意愿 [1][4] - 银行理财未来可能更倾向选择货币基金、同业存单指数基金、债券型ETF等作为流动性管理和波段交易工具 [1][4] - 银行自营对流动性不敏感，但可能因债基性价比下降而转向配置现券以获取更稳定收益 [4][5] - 保险资金长期持有的优势可能进一步强化，非银客户可能将流动性需求转向场内交易 [4] - 机构资金对债基的配置态度可能难以回到积极状态，其在机构配置组合中的重要性和功能性有所下降 [5] 机构资金动向与市场反应 - 2026年开年仅两个交易日，债券型ETF就已净流出超450亿元 [6] - 宏利悦利利率债、东兴兴诚利率债等场外债基接连发生大额赎回 [6] - 新规给予基金管理人更大的费率自主权，有助于平滑资金流动，降低因流动性冲击导致的债券被动卖出风险 [4] - 新规落地后市场情绪较为乐观，但对债市的直接影响很快结束 [6] 不同类型机构的差异化影响 - 对银行自营（偏好持有中长期纯债基金）的影响相对有限 [3] - 对银行理财（流动性诉求高）的影响更大，其申购“固收+”产品的意愿明显提升，未来有望承接部分赎回资金 [3] - 很多银行客户无法开通ETF账户，因此场外配置债基的资金需求大概率不会消失 [7] 债基的未来定位与发展方向 - 尽管赎回便利性削弱，但为弥补投研短板、扩大投资范围，债基仍将是机构投资者的主要投资标的 [1][8] - 公募债基产品多元，包含不同久期、信用风格及策略，在丰富产品线、做出特色化优势方面仍有发掘空间 [8] - 未来转型方向包括：在电商平台做定制化产品 [7]；通过客户分层与差异化优势构建市场生态 [8] - 具体产品定位分化：纯债基金聚焦配置型资金，强化长期稳健收益 [8]；“固收+”基金加速工具化转型，吸引有进攻性需求的资金 [8]；债券型ETF凭借赎回费豁免与高流动性，成为短期交易核心工具 [8] 债券型ETF的发展前景 - 新规对ETF的赎回费豁免安排优于普通债基，叠加其交易灵活的优势，将推动看重流动性的机构资金向债券ETF倾斜 [7][8] - 基金销售新规在某种程度上加速了被动化投资趋势的发展 [7] - 机构可能根据资金期限选择不同ETF：短端资金可能选短融ETF，中短端资金可能选基准做市信用债ETF，中长端资金可能选科创债ETF [7]