核心观点 - 尽管短期面临技术性抛售压力，但受地缘政治、央行购金及美联储降息预期等多重因素支撑，机构依然看好2025年贵金属行情 [1][4][5] 指数权重调整引发技术性抛售 - 彭博大宗商品指数年度权重调整于1月8日至14日进行，预计将引发超过100亿美元的黄金和白银期货多头平仓 [1][2] - 花旗预计黄金和白银的抛售规模各约70亿美元，黄金资产管理规模（AUM）目标从338亿美元调至270亿美元，白银AUM目标从129亿美元调至60亿美元 [2] - 摩根大通测算显示，白银承受的抛售压力比去年更显著，黄金抛售规模预计约占其期货市场未平仓合约总量的3% [2] - 指数调整的技术性抛售与贵金属年初的季节性上涨规律（过去十年最后10天及次年首20天上涨概率达80%）形成对冲 [3] 短期市场表现与资金动向 - 国际金价在触及4500美元后遭遇抛售，日内一度下探近70美元，白银、铂金和钯金尾盘跌幅均超4% [1] - 芝商所全面上调黄金、白银等金属期货的履约保证金，引发资金获利回吐 [3] - CFTC数据显示，截至去年12月30日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少10668手至126873手，白银净多头头寸减少7270手至16595手 [3] 长期基本面支撑因素 - 各国央行持有的黄金资产价值已逼近4万亿美元，超过其持有的约3.9万亿美元美国国债，为1996年以来首次 [4] - 2025年全年金价累计涨幅接近70%，受地缘政治紧张及对财政可持续性的担忧提振 [4] - 市场预期美联储今年将降息约两次，较低的利率降低了持有无收益贵金属的机会成本 [4][5] - 瑞银预计，央行购金、财政赤字扩大、美国利率走低及地缘政治风险将推动金价在一季度末迈向5000美元/盎司 [5] 地缘政治风险事件 - 美国军事行动导致委内瑞拉政局变化，美委对峙局势持续，委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油 [5] - 美国对格陵兰岛重燃战略兴趣，白宫称“军事手段始终是一种选择”，加剧地缘政治紧张 [5] 宏观经济数据 - 去年12月美国服务业PMI从54.1降至52.5，综合PMI从54.2下滑至52.7，显示经济动能降温 [5]