锡方面，傅小燕表示，价格上涨的核心驱动在于供应触及"天花板"且需求持续增长。近期，缅甸佤邦复 产不及预期，海外锡矿品位下降对供应影响较大。氧化铝方面，价格上涨的核心驱动在于估值较低，且 差别电价政策影响市场情绪。电力成本在氧化铝生产成本中占比为13%~15%，差别电价政策将推动氧 化铝产业转型升级，淘汰落后产能，增加企业运营成本。 "从本质上看，本轮有色金属'牛市'的核心驱动因素是美元贬值带来的投资需求和地缘政治风险升温带 来的避险需求。"张天骜说，后市需重点关注美联储货币政策以及全球地缘局势变化。 展望后市，张天骜认为，目前国内有色金属下游需求不足，现货市场对高价货源的接受度较低，市场成 交量有限，多个品种现货处于深度贴水状态。现货市场的情况会逐步被期货市场计价。因此，中长期来 看，有色板块可能面临大幅回调的风险。分品种来看，氧化铝、铅等品种的远期需求不乐观，镍价涨势 高度依赖海外政策因素，追高需谨慎。 傅小燕认为，2026年有色金属市场将继续交易"宏观政策影响与矿端供应安全"。根据基本面、价格上行 潜力和风险溢价综合考虑，预计后市锡、铜、铝的市场表现相对较强，镍、锌、铅的市场表现相对较 弱。 编辑：张瑶 ...