核心观点 - 华能水电2025年经营稳中向好，发电量与上网电量实现双位数增长，带动前三季度营收与净利润稳健提升，公司通过新电站投产、精益管理及持续资本投入巩固其作为区域清洁能源龙头的竞争力 [1][2][7] 发电量表现 - 2025年全年完成发电量1269.32亿千瓦时，同比增加13.32%，上网电量1258.58亿千瓦时，同比增加13.36% [1][2] - 发电量增长主要源于三点：云南省内及西电东送用电需求增加、TB与硬梁包两座水电站全容量投产及新能源装机提升、澜沧江流域来水偏丰1.5成使得水电蓄能有效释放 [2] - TB水电站2025年发电量58.44亿千瓦时，同比大增103.62%，上网电量57.96亿千瓦时，同比增103.44% [2] - 硬梁包水电站2025年发电量36.80亿千瓦时，同比剧增15900.00%，上网电量36.61亿千瓦时，同比增16540.91% [2] - 光伏项目2025年发电量57.77亿千瓦时，同比增加57.58%，上网电量57.18亿千瓦时，同比增57.61% [3] - 公司清洁能源总装机容量超过3100万千瓦，年发电量已连续6年突破千亿千瓦时 [3] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入206.41亿元，同比增长6.30%，归母净利润75.39亿元，同比增长4.34%，扣非净利润75.53亿元，同比增长4.62%，均创同期新高 [1][7] - 2025年前三季度毛利率达60.68%，净利率达39.52%，盈利指标呈现稳中有升态势 [1][7] - 公司期间费用率持续优化，从2021年的19.42%下降至2024年的13.77%，2025年前三季度进一步降至11.75%，其中财务费用同比下降3.07% [7] - 自2017年上市以来累计分红8次，总额达223.6亿元，每年分红率均超过40% [7] 项目进展与资本开支 - 2025年10月，公司完成58.25亿元的定增，募集资金用于RM水电站和TB水电站项目建设 [1][4] - TB水电站已于2025年1月实现全容量投产发电，RM水电站已开工建设，计划于2035年投产 [4] - 2024年公司资本性支出总额为240.34亿元，主要用于TB、RM、硬梁包水电站及新能源项目建设 [4] 公司定位与战略 - 公司是澜沧江—湄公河次区域最大的清洁电力运营商，也是云南省最大发电企业、国内第二大水电上市企业 [1][3] - 公司资产规模超过2000亿元，是实施“西电东送”、“云电外送”的核心企业和“藏电外送”的主要参与者 [3][6] - 公司坚持水电与新能源并重的发展战略，积极布局多能互补一体化基地，并实施“走出去”战略参与周边国家清洁能源开发 [3][4] - 公司保持“运营一批、建设一批、储备一批”的发展态势，拥有30余家基层单位 [3][6]