文章核心观点 - 2025年末美国劳动力市场出现小幅改善但整体仍疲软，就业增长缺乏普遍性，薪资增长放缓，市场关注即将发布的非农就业报告，该数据可能影响美联储的降息决策，目前市场预期首次降息可能发生在2026年第一季度末或第二季度初 [2][3][6] 美国劳动力市场近期表现 - 2025年12月ADP就业数据显示，美国企业新增就业岗位4.1万个，低于预期的4.8万个，留任员工薪资同比涨幅为4.4%，与疫情以来最低水平持平，远低于几年前7.8%的高位 [3] - 新增就业岗位高度集中于医疗保健、餐饮及酒店等少数行业，增长缺乏普遍性，凸显市场疲软 [4] - 2025年11月JOLTS报告显示，职位空缺数从10月的近750万个降至约710万个，职位空缺率从4.5%降至4.3%，新增雇佣人数从10月的540万人降至约510万人，雇佣率从3.4%降至3.2% [5] - 2025年11月非农就业人数新增6.4万，但失业率升至4.6%，创四年多新高，消费者对劳动力市场的评价更为消极 [6] 劳动力市场结构特征 - 自2025年春季以来，企业招聘步伐大幅放缓，就业人数出现疫情以来首次下降，但过去三个月中，有两个月就业人数实现增长，显示恶化态势或有所缓解 [4] - 市场呈现“低招聘、低裁员”格局，裁员规模维持低位，但企业普遍暂停扩招，无明显迹象表明招聘将大幅回升 [4][5] - 有观点认为，失业率上升的背后是大量人群因经济压力加剧而重新涌入就业市场，而非对经济前景有信心 [7] 对美联储货币政策的影响 - 劳动力市场疲软是2025年美联储最后三次议息会议均选择降息的主要原因，美联储需在充分就业与通胀可控间寻求平衡 [6] - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期2026年美联储首次降息节点指向第二季度，若非农数据不及预期，降息可能提前 [2] - 对于2026年进一步降息幅度存在悬念，美联储官员在12月会议上对政策路径分歧明显，市场预计1月会议降息概率微乎其微，但3月降息25个基点的概率已接近50% [6] - 美联储对2026年经济展望普遍乐观，预计经济增长提速、失业率趋稳、通胀回落，但承认劳动力市场正在渐进式降温 [7] 潜在风险与市场观点 - 有经济学家指出，当前劳动力市场远未达到稳定均衡，“低招聘、低裁员”模式难以持久，一旦超过临界点可能导致消费疲软并引发企业裁员潮 [8] - 市场警惕若非农报告表现过于疲软，可能释放出比当前预期更为严峻的经济风险信号 [8] - 通胀改善步伐停滞与劳动力市场疲软态势并存，市场暗藏诸多潜在风险 [7]