核心观点 - 中金维持禾赛-W跑赢行业评级 上调港/美股目标价32.1%/34.3% 分别至241.10港币/31.56美元 对应7.5倍2026年市销率 较当前股价有24.3%/30.1%上行空间 [1] - 中金维持公司2025年营收预测不变 上调2026年营收预测6.4%至45.3亿元 首次引入2027年营收预测60.0亿元 [1] 财务预测与估值 - 中金上调公司2026年营收预测6.4%至45.3亿元 首次引入2027年营收预测60.0亿元 [1] - 公司当前港/美股分别对应6.0/5.8倍2026年市销率 目标价对应7.5倍2026年市销率 [1] - 目标价上调主要考虑到智驾及机器人板块估值中枢上移 [1] 经营近况与产能 - 公司2025年全年激光雷达交付量超160万台 [3] - 截至2026年1月5日 公司已获得24家主机厂超120个车型的量产定点 [3] - 公司规划年产能将由2025年的200万台提升至2026年的400万台 实现翻倍增长 [3] - 公司预计泰国曼谷伽利略工厂将在2027年初投产 [3] - 公司在手订单充沛 国内外产能拓展积极 有望带动未来出货量及收入高增 [3] 技术进展与产品 - 公司在CES 2026上展示了由超远距激光雷达ETX与纯固态近距补盲激光雷达FTX组成的新一代L3车规激光雷达解决方案 [4] - 该新一代L3解决方案已获得首个乘用车量产定点 计划于2026年底或2027年初启动量产 [4] 行业驱动因素 - 2025年12月15日 工信部首次批准L3级有条件自动驾驶车型在指定区域上路通行试点 L3车型或将加速渗透 [4] - L3级自动驾驶渗透有望提升单车搭载的激光雷达数量至3-6颗 例如2026款阿维塔12、岚图泰山等车型均标配4颗激光雷达 [4] - 全球多家企业正加速L4级自动驾驶车队的规模化部署 激光雷达需求随之增长 [5] - Robotaxi、机器人等下一代物理AI浪潮兴起 激光雷达成关键引擎 [5] 客户与合作 - 公司已与Motional、百度、滴滴、文远知行、小马智行等头部自动驾驶企业合作 [5] - 公司被英伟达选定为“NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10 平台”的激光雷达合作伙伴 [5] - 公司JT系列激光雷达广泛应用于机器人与工业市场 累计出货量超20万台 客户包括MOVA（割草机器人）、维他动力（智能伴随机器人）、如视（3D空间数字化设备）等 [5]