中国自动驾驶企业在阿布扎比的商业化进展 - 中国自动驾驶企业在阿布扎比实现从测试到全面商业化运营的突破，覆盖Robotaxi、无人卡车、eVTOL及赛车等多个领域 [2][5][9][12] - 2025年11月，文远知行在阿布扎比启动全球首个美国以外接入Uber平台的纯无人Robotaxi服务 [3] - 2025年11月10日至15日，阿布扎比智能与自主技术周期间，当地投资办公室签订了29项自动驾驶技术商业化协议，超七成合作方为中国企业 [7] - 文远知行与百度成为阿布扎比首批获得全无人商业化运营牌照的企业，文远知行随后启动了中东地区首次面向公众的纯无人自动驾驶出租车收费服务 [7] 中国企业的具体运营表现与数据 - 百度“萝卜快跑”在阿布扎比测试车辆日均行驶里程超200公里，无人工干预事故率保持零纪录 [5] - 文远知行Robotaxi在阿布扎比日单量稳定在15~21单，达到当地普通出租车日均单量的六成以上，并为阿布扎比国家石油公司等机构提供定点接驳服务 [5] - 文远知行在阿布扎比运营Robotaxi，仅需200辆规模即可实现单车盈亏平衡，远低于国内市场千辆级的盈利门槛，预计2026年一季度实现区域整体盈利 [14] - 小鹏汇天eVTOL机型在阿布扎比完成首次低空飞行演示，最大飞行高度达100米，续航里程超20公里 [9] 阿布扎比的政策与市场环境优势 - 阿布扎比政府构建了“政府主导、生态协同、商业闭环”的独特模式，成立由警察局、市政局、消防局等关键部门一把手组成的智能与自主系统委员会，高效协调跨部门资源 [12][14] - 阿联酋外籍人口占比约89%，社会服务高度依赖外籍劳工，使得“技术取代就业”议题影响极小，政府推行自动驾驶政策阻力低 [15] - 阿布扎比为入驻企业提供外资100%控股、零税收、黄金签证等政策支持，并通过SAVI（智能与自动驾驶汽车产业集群）为企业提供从对接到研发的全流程服务 [20] 阿布扎比的战略规划与市场规模 - 阿联酋《人工智能战略2031》提出，至2031年AI对GDP贡献达3350亿迪拉姆（约6336亿元人民币），占非石油经济总量的20% [18] - 2025年1月，阿布扎比发布《2025~2027年政府数字化战略》，投入130亿迪拉姆（约253亿元人民币）推动200余项人工智能技术落地，自动驾驶被列为核心赛道 [18] - 2025年上半年，阿联酋在人工智能与自动驾驶领域的投资承诺超20亿美元 [18] - 行业报告预测，阿联酋到2030年自动驾驶市场规模预计为27.3亿美元，年复合增长率为19.2% [18] 中国产业链的参与与技术输出 - 在阿布扎比自动驾驶赛车联赛（A2RL）中，中国车队参赛且赛事车辆搭载了中国核心零部件，图达通（Seyond）的“猎鹰”激光雷达在严苛赛道环境中表现最为出色 [21] - 超6000家中国企业在阿联酋布局，72%的企业2023年实现盈利，45%的企业利润同比增长，近五成企业完成业务扩张 [24] - 文远知行计划以阿布扎比为基地，辐射中东和北非地区，2026年将进入沙特、卡塔尔等市场 [24] - 滴滴自动驾驶依托SAVI开展L4级自动驾驶卡车测试，聚焦港口物流、城市配送等场景 [12] 中国自动驾驶产业链相关上市公司 - **激光雷达**：禾赛科技2025年全年交付量超160万台，已获24家主机厂超过120个车型的量产定点；速腾聚创2025年前三季度累计交付量超45万台，预计四季度实现盈利 [26] - **感知层（摄像头/芯片）**：韦尔股份为车载CIS芯片核心供应商；联创电子为车载高清镜头及模组供应商 [26] - **感知层（高精地图）**：四维图新为国内高精地图龙头企业，为L3级车型提供地图服务 [26] - **决策层（域控）**：德赛西威为国内智能驾驶域控制器龙头；中科创达为智能汽车操作系统及平台软件供应商 [26] - **光学部件**：炬光科技为激光雷达发射模组与光学元器件核心供应商 [26]

投资评级与核心结论 - 首次覆盖禾赛-W（2525.HK），给予“买入”评级 [1][6] - 预计公司2025-2027年总收入为31亿/48亿/61亿元，归母净利润为3.7亿/6.9亿/10.9亿元 [1][4][13] - 禾赛作为全球激光雷达龙头，有望在高阶智能驾驶和机器人等领域快速拓展 [1][16] 核心逻辑与公司优势 - 创始人团队分工明确、优势互补，战略眼光前瞻，早期切入L4市场并坚持芯片化、转镜技术路线及专有制造 [2] - 研发能力领先，是行业内最早提出芯片化路线的公司，2017年末成立芯片部门，2022年量产的AT128是全球首个车规级量产的芯片化远距激光雷达 [2][87] - 专有制造工艺是核心优势，将制造工艺融入研发设计流程，保证高性能、高可靠性与低成本，规划2026年产能提升至400万台，泰国新工厂预计2027年初投产 [2][98] 财务与运营表现 - 2024年实现营收20.77亿元，同比增长10.66%，激光雷达总交付量达50.19万台，同比增长126% [4][13] - 2024年ADAS激光雷达交付量达45.6万台，占总交付量九成以上，同比增长134.2% [13][42] - 2024年综合毛利率达42.6%，Non-GAAP净利润为1369万元，成为全球首家实现全年盈利、经营和净现金流均为正的上市激光雷达企业 [13] - 2025年前三季度营业收入达20.3亿元，同比增长49.3%，激光雷达累计交付量达98.9万台 [42] 产品与技术布局 - 构建覆盖ADAS、机器人及高精建模等多元场景的全系列激光雷达产品矩阵，包括ET、AT、FT、JT、XT、QT、OT、PANDAR系列 [19][21] - 推行“芯片化+平台化”双核驱动战略，基于第四代芯片架构实现核心组件复用率超85% [19][97] - 2025年发布“千厘眼”激光雷达方案，面向L2-L4自动驾驶场景，推出ETX、AT1440、FTX三款车规级产品 [25] - 自研第四代SPAD-SoC芯片及光矢量芯片，实现感存算一体化，智能点云引擎(IPE)可滤除99.9%环境噪点 [32][94] - AT128激光雷达点云密度达153万点/秒，是当时同类产品的两倍 [23][87] - FTX拥有全球最宽广视场角（水平180°×垂直140°），JT系列拥有360°×187°超半球视野，适用于机器人 [22] 市场地位与客户 - 2023年占据全球激光雷达市场37%的份额 [40] - 已与全球22家主机厂达成超过120款车型的前装量产定点合作，客户包括理想、比亚迪、小米、吉利等国内主流品牌 [27] - 是百度Apollo、滴滴、小马智行等头部L4客户的核心供应商，并拓展机器人领域客户如可庭科技（未来一年交付30万颗JT系列雷达） [28] - 截至2024年底，在全球累计拥有近1800项授权专利及专利申请，激光雷达专利数量超1500项 [31] - 作为牵头单位主持编制《车载激光雷达国家标准 GB/T 45500-2025》 [31] 行业观点与市场前景 - 激光雷达作为安全件，在L2+方案中具备搭载必要性，能解决摄像头在低光照、不规则物体等场景的致命缺陷 [14][53] - 仅车端市场，预计10万+价格带车型将快速搭载激光雷达，且自动驾驶升级将推动单车搭载量（补盲）和ASP（高性能化）提升 [1][14] - 考虑到出海、机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，激光雷达市场空间广阔 [1][14] - 全球激光雷达解决方案市场规模预计从2022年的约120亿元激增至2030年的12,537亿元，年复合增长率达78.8% [71] - 预计到2030年，固态激光雷达市场份额将达到85.3%，价格普遍低于1000美元 [76] - 2024年，禾赛在全球乘用车激光雷达市场市占率为26%，与速腾并列行业第一；在Robotaxi激光雷达市场市占率达61%，保持领先 [81]

机构：中邮证券 公司通过自研芯片化等大幅降本，为高毛利带来保障。硬件的降本来自设计，公司2017 年开始专注自 研芯片，2025 年宣布禾赛的高性能智能主控芯片费米C500，补齐了禾赛全栈自研的最后一块拼图。 公司成为目前行业唯一7大关键部件全栈自研的激光雷达公司。 核心看点：1）ADAS：L3有望成为最大变量。行业层面2025年政策、成本、技术齐发力，为高阶智驾 迎来拐点。L3牌照发放成为行业硬件需求结构性升级的核心变量。凭借ETX 主雷达+多颗FTX 补盲雷 达的产品组合，成功斩获首个乘用车量产定点项目，预计将于2026年底或2027 年初启动量产。2）机器 人：从25 年爆发的割草机器人开始，激光雷达不止于汽车，同时应用于泛机器人领域。我们认为，激 光雷达作为感知传感器，下游应用可以是任何需要"眼睛"去看的场景，激光雷达扮演的则是【卖铲子】 的角色、泛化能力强，长期市场空间巨大。 盈利预测 预计公司2025-2027年营业收入分别为30.9、41.0、54.1亿元，同比增加48.7%/32.8%/31.8%。GAAP 净利 润分别为4.2/6.8/9.2 亿元，25-27年同比增加508.5%、61.6 ...

Hesai Group 禾賽科技* （ A company controlled through weighted voting rights and incorporated in the Cayman Islands with limited liability ） （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （Stock Code 股份代號：2525） 26 January 2026 Dear Non-Registered Shareholder, Arrangement of Electronic Dissemination of Corporate Communications Pursuant to Rule 2.07A of the Rules Governing the Listing of Securities on The Stock Exchange of Hong Kong Limited (the "Listing Rules"), Hesai Group (the "Company") has adopted the arrangement to disseminate ...

登記股東之名稱及地址 Hesai Group 禾賽科技* 安排 1. 可供採取行動的公司通訊 4 （ A company controlled through weighted voting rights and incorporated in the Cayman Islands with limited liability ） （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （Stock Code 股份代號：2525） 尊敬的股東 2026 年 1 月 26 日 以電子方式發佈公司通訊之安排 簡介 根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）證券上市規則（「上市規則」）第 2.07A 條 1以及禾賽科技*（「本 公司」）的公司章程細則，本公司將以電子方式向其股東 3 發佈本公司日後的公司通訊（「公司通訊」2），並僅 應股東要求向其寄發印刷本形式的公司通訊。 本公司將以電子方式（通過電郵）向股東個別地發送可供採取行動的公司通訊。如果本公司沒有獲取股東的 電郵地址或其提供的電郵地址無效 5，本公司將以印刷本形式向其發送可供採取行動的公司通訊，連同一份 索取股東有效電郵地址的表格，以便將來以電子方式發送可供採 ...

报告投资评级 - 首次覆盖，给予禾赛-W (2525.HK) **“买入”** 评级 [1][6] 核心观点 - 禾赛科技是全球领先的激光雷达企业，正从“智驾之眼”演进为“物理AI”的通用传感器 [4] - 公司在ADAS、L4自动驾驶及机器人等多个领域均占据全球市场领导地位，并已实现盈利，成为行业标杆 [4][13][35] - 核心增长逻辑在于：**ADAS领域**受益于L3政策驱动带来的激光雷达“量价齐升”；**机器人领域**作为“卖铲人”享受泛化应用带来的巨大市场空间 [5][49] - 通过全栈自研芯片化实现极致降本，毛利率维持在较高水平，为盈利提供保障 [4][32][33] 禾赛ADAS激光雷达领跑市场 - **市场地位**：截至2025年，公司全球车载激光雷达市占率第一（33%）、全球ADAS激光雷达市占率第一、全球L4自动驾驶激光雷达市占率第一（61%）[4][13][18] - **技术降本**：通过自研芯片化等技术，八年内将激光雷达单价从8万美元降至200美元，降幅达99.8%，同时维持30%-40%的高毛利率 [20][32] - **全栈自研**：公司是行业唯一实现7大关键部件全栈自研的激光雷达公司，2025年发布主控芯片费米C500补齐最后拼图 [4][21][22] - **客户与订单**：已获24家主机厂超过120个车型量产定点，前两大ADAS客户已实现2026年全系车型激光雷达100%标配 [16][29][42] - **L3驱动量价齐升**：L3牌照发放推动硬件需求升级，公司凭借ETX+FTX产品组合获首个乘用车L3量产定点，预计2026年底或2027年初量产，单车价值量可达500-1000美元 [5][36][42] - **国际化拓展**：成功进入欧洲顶级车企及丰田的燃油车平台，打破激光雷达仅用于新能源车的认知，获得海外大规模订单 [45][46] 具身智能：迈向物理AI通用传感器 - **行业空间**：激光雷达在机器人领域应用广泛，2024年全球机器人3D激光雷达市场规模为3.89亿元，预计2025年翻倍至10.91亿元，长期看将是百亿级市场 [47] - **公司定位**：激光雷达是物理AI的“通用传感器”，扮演“卖铲子”角色，下游泛化能力强，长期市场空间巨大 [5][49] - **割草机器人领先**：2025年，禾赛在割草机器人3D激光雷达出货量位居第一，其JT系列激光雷达已累计交付超20万台，并与MOVA、追觅等头部品牌达成战略合作（如一年内提供30万台订单）[59][60] - **Robotaxi主导地位**：在全球Robotaxi激光雷达市场占据主导地位，市占率达61%，全球前十大Robotaxi公司中有9家使用其产品，2025年获得一家美国头部Robotaxi企业超4000万美元订单 [15][62] - **生态合作**：在2026年CES展上，被英伟达选定为其NVIDIA DRIVE平台的激光雷达合作伙伴，融入主流自动驾驶生态 [63] - **应用多元化**：产品已批量应用于割草机、无人机、机器狗、人形机器人、AGV/AMR、数字孪生、智慧交通等多个领域 [16][52][65] 盈利预测与财务表现 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为30.9、41.0、54.1亿元，同比增速为48.7%、32.8%、31.8% [6][66] - **净利润预测**：预计2025-2027年GAAP净利润分别为4.2、6.8、9.2亿元，同比增速高达508.5%、61.6%、36.2% [6][8] - **出货量与ASP**：2025年激光雷达总交付量超160万台（ADAS约140万台，机器人超20万台），预计2025-2027年ASP分别为2030元、1681元、1467元 [66] - **盈利能力**：受益于芯片化降本，毛利率预计稳定在40%左右；公司已在2024年实现Non-GAAP净利润转正（1368.8万元），2025年第三季度Non-GAAP净利润达2.877亿元，成为国内首家盈利的激光雷达厂商 [33][35][67] - **历史增长**：激光雷达出货量从2023年的超20万台增长至2024年的超50万台；营业收入从2019年的不足5亿元增长至2024年的20.8亿元 [30][31]

证券研究报告：汽车 | 公司深度报告 发布时间：2026-01-27 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 资料来源：Wind，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（港元） | 224.80 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿 | 1.57/ 1.30 | | 股） | | | 总市值/流通市值（亿港 | 353 / 293 | | 元） | | | 52 周内最高/最低价 | 244.0/ 116.3 | | 资产负债率(%) | 18.99% | | 市盈率 | 75.1 | | 第一大股东 | Fermat Star Limited | 研究所 分析师:付秉正 SAC 登记编号:S1340524100004 Email:fubingzheng@cnpsec.com 禾赛-W(2525.HK) 以"智驾之眼"筑基，迈向"物理 AI"通用感官新纪元 l 投资要点 禾赛科技为全球领先的激光雷达研发与制造企业，产品广泛布局 自动驾驶、具身智能等多领域。截止 2025 年，公司全球车载激光雷 达市占率第一、全球 ADAS 激光雷达市占率第一、全球 L4 自动驾驶激 光雷达市占率第 ...

股东大会信息 - 禾赛科技B类股东大会将于2026年3月3日下午2时正（北京时间）在中国江苏省苏州工业园区唯亭镇阳澄湖半岛慈云路28号举行[2] 代表委任要求 - 代表委任表格须在大会或续会举行时间前至少48小时送达公司香港股份过户登记处卓佳证券登记有限公司[4] 登记处地址 - 公司香港股份过户登记处地址为香港夏慤道16号远东金融中心17楼[4] 通函及通告日期 - 通函及B类股东大会通告日期为2026年1月26日[4]

股东大会信息 - 禾赛科技A类股东大会2026年3月3日下午1时30分（北京时间）举行[1] - 会议地点为中国江苏省苏州工业园区唯亭镇阳澄湖半岛慈云路28号[1] 决议案及投票 - 需考虑及批准按类别表决之决议案以修订及重述大纲及细则[2] 代表委任 - 代表委任表格须提前至少48小时送达香港股份过户登记处[3] - 香港股份过户登记处地址为香港夏慤道16号远东金融中心17楼[3]

（港交所股份代號：2525） （納斯達克股票代碼：HSAI） 禾賽科技 * （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） 將於2026年3月3日（星期二）舉行的 股東特別大會（或其任何續會或延會）的代表委任表格 與本代表委任表格有關的 股份數目 （附註1） A類普通股 B類普通股 本人╱吾等 （附註2） Hesai Group 為本人╱吾等的受委代表，代表本人╱吾等出席將於2026年3月3日（星期二）下午三時正（北京時間）（或緊隨A類股東大會及B類股東大會結束或續會後）假座中 華人民共和國江蘇省蘇州工業園區唯亭鎮陽澄湖半島慈雲路28號舉行的股東特別大會（「股東特別大會」）（或其任何續會），並依照下列指示代表本人╱吾等行事 及投票。 | | 特別決議案 | （附註5） 贊成 | （附註5） 反對 | （附註5） 棄權 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. | 批准建議修訂及重述組織章程大綱及細則，以按通函附錄一A部所載形式作 | | | | | | 出的經修訂細則取代，惟須待A類股東大會及B類股東大會通過按類別表決 | | | | | | 之決議案後，方為有效，並 ...