市场行情 - 沪铜主力合约2602日内显著走强，开盘于100,890元/吨，收盘于105,320元/吨，单日涨幅达4.88% [2][7] - 该合约持仓量为22.36万手，日增仓7,332手，显示市场参与热度提升 [2][7] 铜矿供应 - 12月铜矿供应核心矛盾在于“零加工费”与潜在罢工，CSPT已将长单基准加工费（Benchmark）定为0美元/吨，凸显精矿供应持续紧张 [8] - 现货铜精矿处理费（TC）结算价为-44.98美元/干吨，环比再下跌1.3美元，表明矿端紧张局势加剧 [8] 1月若无罢工事件，TC或将在-40至-45美元/干吨区间横盘；若智利Mantoverde矿场发生罢工停产，TC可能进一步走低 [8] 矿企与项目动态 - 矿企Kaz Minerals缩减对中国的直接供应，转向贸易商招标，中标价低至-50美元，进一步压缩了中国冶炼厂的原料选择空间 [8] - 刚果Kamoa铜矿50万吨粗炼产能已于12月29日产出首批阳极板，但增量产能预计在2026年第二季度之后才能释放，短期内无法缓解供应紧张 [8] - 智利Mantoverde矿场工会于12月24日进入调解期，罢工风险窗口覆盖1月上旬，供给扰动风险高企 [8] 宏观环境 - 美国2025年12月ISM制造业指数为47.9，较前值48.2小幅下降，已连续10个月处于50荣枯线下方，并创下自2024年10月以来新低 [8] - 美国制造业新订单连续第四个月收缩，出口订单依然疲弱，就业人数连续第11个月下降，经济数据表现较弱 [8] - 疲弱的经济数据可能促使美联储维持宽松的货币政策导向，宏观环境对铜价构成支撑 [8] 供需格局总结 - 当前铜市场整体处于矿端供应紧张格局，同时因外盘溢价导致精炼铜出口增加 [9] - 由于铜价高企及假期因素影响，下游需求相对疲弱 [9] - 若未来铜价出现回落，预计将激发下游企业的补库积极性 [9]