文章核心观点 - 海外小核酸药物在减重领域取得突破性临床数据，其“高质量减重”范式重塑了减重治疗逻辑，并验证了与GLP-1药物的协同潜力，这催化了A股创新药板块，特别是科创板创新药指数的显著上涨 [1][3] - 小核酸技术平台价值因减重数据得到强化，行业关注度提升，预计2026年将进入数据密集读出与商业化验证的关键阶段，可能持续驱动资本市场对创新药板块的关注 [6] - 创新药板块在估值回调后，随着海外高质量数据读出及国际会议催化临近，资金可能重新配置具备中长期产业逻辑的高弹性方向，技术突破、数据兑现和商业化能力成为核心看点 [7] 小核酸减重临床数据超预期 - Arrowhead Pharmaceuticals公布其两款减重siRNA药物ARO-INHBE和ARO-ALK7的1/2a期临床试验中期数据，展示了以内脏脂肪减少为核心的“高质量减重”潜力 [3] - ARO-INHBE与替尔泊肽联用，在2型糖尿病合并肥胖患者中16周实现9.4%的体重下降，优于单用替尔泊肽的4.8% [3] - ARO-INHBE与替尔泊肽联用，在内脏脂肪减少23.2%、总脂肪减少15.4%及肝脏脂肪减少76.7%等关键指标上的改善幅度约为单药的3倍 [3] - ARO-ALK7单次给药8周后，经安慰剂校正的内脏脂肪减少14.1%，验证了靶向脂肪细胞代谢通路的可行性，其使ALK7 mRNA平均敲低88%，最大达94% [3] “高质量减重”的临床与行业意义 - 减重治疗的终极目标是改善长期心—肾—代谢结局，而不仅是降低体重数字，内脏脂肪是胰岛素抵抗、脂肪肝、心血管疾病等多种代谢性疾病的重要病理基础 [4] - 有效减少内脏脂肪可显著改善新陈代谢状态，并有望降低长期心血管与肾脏事件风险，对相关疾病的综合管理具有更高临床价值 [4] - 肥胖症治疗的发展方向正转向识别不同肥胖亚型以实现精准治疗、以内脏脂肪减少为核心目标、以及联合多种疗法（如GLP-1 + 小核酸）以在减重同时降低心血管风险 [4] 小核酸与GLP-1的协同效应及平台价值 - 小核酸药物在脂肪代谢通路层面与GLP-1类药物形成互补，有望解决GLP-1在改善内脏脂肪、减少肌肉流失、防止停药反弹等方面的未满足需求，提升减重“质量” [5] - 这一协同逻辑的验证，强化了市场对小核酸技术平台长期价值的认知，并带动资金回流至研发投入高、创新纯度高的科创板创新药资产 [5] 小核酸领域未来催化与展望 - 2026年预计成为小核酸药物的重要增长与验证之年，多个关键临床数据将读出，包括Plozasiran（APOC3）的sHTG三期数据、ARO-INHBE与ARO-ALK7的更大样本更长期数据、ARO-MAPT（SC）在CNS领域的初步结果以及ARO-DIMER-PA（PCSK9/APOC3）双靶点的初步数据 [6] - 资本市场层面，2026年可能迎来小核酸公司港股上市催化，随着海外RNAi技术成熟及国内企业管线推进，有望持续强化市场对该细分赛道的关注度 [6] 创新药板块整体展望 - 创新药板块在前期回调后，整体估值已回落至偏历史底部区间 [7] - 技术层面，GLP-1更多适应症拓展、小核酸药物、ADC等方向有望持续出现突破性数据 [7] - 事件层面，1月中旬JPM Healthcare Conference、5月ASCO年会等国际会议可能密集披露全球多中心临床数据 [7] - 产业层面，创新药逻辑有望从“BD叙事”进一步向“数据兑现+商业化能力”切换 [7] - 若后续持续有高质量临床数据读出或国际化BD进展落地，可能推动资金进一步回流创新药板块，带来阶段性趋势行情 [8] 相关投资工具提及 - 科创创新药ETF（589720）紧密跟踪上证科创板创新药指数，以科创板Biotech企业为主，研发投入占比高、创新属性突出，对小核酸、ADC、双抗等前沿技术突破高度敏感 [8] - 即将发行的恒生生物科技ETF（认购代码：520933）优选30家港股龙头，聚焦创新药，其跟踪的恒生生物科技指数是港股医药板块中唯一拥有期货衍生品的指数 [8]