核心观点 - 在全球AIDC快速发展和电网建设投资持续增长的驱动下，电力设备需求迎来景气周期 [1] - 掌握优质渠道资源、技术实力领先、积极布局相关产能的企业有望充分受益 [1] - 持续看好海外业务有望取得突破、海外业务毛利率高的出海企业 [1] - 重点关注变压器&SST、燃气轮机、AI电源、储能产业链等核心环节 [1] 行业驱动因素与趋势 - AI技术迭代与应用加速渗透带动算力需求激增，推动AIDC大规模建设，从而重塑电力系统价值和生态 [2] - 本轮AI产业趋势将从发电量需求增长和供电质量要求提升两大需求，以及发电侧、电网侧和用户侧三大端侧对电力系统带来影响 [2] 发电侧分析 - 数据中心规模化扩张导致电力供需矛盾日益凸显，数据中心加速布局电源方案 [3] - 燃气轮机是北美当前缓解电力供需矛盾的优选，行业需求景气上行 [3] - 得益于建设周期和供应能力优势，业主可通过配置储能系统，推动加快实现数据中心供能保障和快速并网或扩容 [3] 电网侧分析 - 全球电网建设需求提升，尤其是在欧美等电网基础设施相对薄弱的区域，电网老化带来电网系统承压 [4] - 美国公用事业公司、欧洲部分电网运营商均积极加大电网投资力度 [4] - 伊顿、现代电气、西门子能源等海外电力设备龙头企业在手订单充沛 [4] - 国内也在持续加大电网投资和设备企业出海布局 [4] 用户侧分析 - AI算力需求激增推动AIDC呈现高功耗发展趋势，对供电可靠性和供电效率有较高要求 [5] - 电源架构包括供电体系以及服务器电源技术持续迭代 [5] - 供电体系呈现高压化、直流化的发展趋势 [5] - 服务器电源在功率持续提升的背景下，呈现从PowerShelf向PowerRack升级的态势 [5] - 技术升级变革或进一步提升行业门槛，具备卡位优势和技术领先布局的企业有望持续受益 [5] 受益标的梳理 - 变压器&SST及相关设备厂商：思源电气、金盘科技、伊戈尔、华明装备、神马电力、四方股份、中国西电等 [6] - 燃气轮机及相关零部件厂商：东方电气、博盈特焊、哈尔滨电气等 [6] - AI电源厂商：新雷能、科士达、麦格米特、欧陆通、中恒电气、禾望电气、欣锐科技等 [6] - 储能及相关零部件厂商：阳光电源、上能电气、阿特斯、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、欣旺达、中创新航等 [6]