国内铝土矿供应 - 2025年1-11月国内铝土矿累计产量5521万吨 同比增长4.21% 其中山西产量1541万吨同比增长6.9% 河南产量423万吨同比下降4% [3] - 政策推动国内铝土矿增储上产 目标到2027年国内铝土矿资源量增长3%-5% 但预计2026年国内产量增量空间相对有限 [4] - 2025年1-11月累计进口铝土矿1.8651亿吨 同比增长29.44% 其中74%来自几内亚进口量1.3813亿吨同比增长38.01% 19%来自澳大利亚进口量3501万吨同比下降4.09% [4] 几内亚铝土矿市场 - 2025年前三季度几内亚铝土矿产量1.1516亿吨 同比增加2256万吨增幅24.36% 贡献全球最大增量 同期澳大利亚产量7307万吨 同比仅增1388万吨增幅1.94% [5] - 2025年几内亚政策扰动供应 5月撤销多家矿企许可证 Axis矿区停工 但12月顺达矿业等三家年产能合计4000万吨的矿山陆续复产 原GAC重组而成的宁巴矿业年产能超1400万吨亦复产 [5][6] - 预计2026年全球铝土矿供应增量4000万-5000万吨 增量仍集中于几内亚地区 [6] 氧化铝市场动态 - 2025年氧化铝价格大幅波动 1-4月因海外复产及国内新产能释放价格自高位回落 4-7月因成本压力及几内亚供应担忧价格反弹 7-12月在高供应压制下价格再度下行 [1] - 2025年1-11月国内氧化铝累计产量8190万吨 同比增长7.44% 1-10月全球产量11990万吨同比增长4.86% 其中国内7446万吨 海外4544万吨同比微降0.03% [7] - 进出口格局重塑 2025年1-11月累计进口氧化铝97.03万吨同比下降30.92% 累计出口234.33万吨同比增长46.7% 净出口137.3万吨 中国已转变为净出口国 [7] 氧化铝成本与库存 - 2025年原料铝土矿、烧碱及煤炭价格下行带动氧化铝生产成本回落 截至12月底行业理论亏损收窄至100元/吨以内 12月几内亚某矿2026年Q1长单到岸价约66.5美元/干吨 环比下跌5美元/干吨 [8] - 2025年年初国内氧化铝库存逼近370万吨 随后因新增产能释放库存持续攀升 4-5月集中检修期间库存一度回落但整体上行趋势未改 [8] - 2026年国内外仍有大量新增产能待释放 其中国内预计新增约1500万吨 海外预计新增约750万吨核心增量在印度 [7] 电解铝市场供应 - 2025年1-11月国内电解铝累计产量4014万吨 同比增长1.85% 受产能天花板限制增量有限 1-10月全球产量6140万吨增长1.18% 其中国内3650万吨 海外2490万吨仅增长0.17% [9] - 2026年国内电解铝新增产能预计55万吨增量空间有限 海外新增产能预计130万吨主要集中于印尼、印度等地 但项目建设周期偏长释放缓慢 [9] - 2025年1-11月原铝进口总量235.8万吨同比增长19.4% 出口总量26万吨同比增长140% 净进口约209.8万吨 [9] 铝价与行业利润 - 2025年铝价重心整体上移 1-3月上半月偏强运行 3月下半月至4月上旬因美国关税措施深度回调 4月中旬至12月在多重利好下价格重心稳步上移 [2] - 2025年得益于氧化铝价格下行及电解铝价格走高 铝企盈利空间显著扩大 截至12月底电解铝单吨利润约5800元 [10] - 2025年铝合金ADC12价格先抑后扬全年重心上移 1-3月上半月走强 3月下半月至6月底因需求淡季重心下移 6月下旬至12月因原料成本抬升及电解铝联动提振震荡走高 [3] 终端消费领域 - 2025年1-11月中国汽车产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆 同比分别增长11.9%和11.4% 其中新能源汽车产销量分别达1490.7万辆和1478万辆 同比增幅均超31% [11] - 2025年1-10月中国电网工程完成投资4824亿元同比增长7.2% 电源工程完成投资7218亿元同比增长0.7% 1-11月铝材累计出口507万吨同比下降13.08%受关税政策冲击 [11] - 2025年1-8月美国已开工新建私人住宅折年数1100.1万套同比增长0.95% 同期汽车累计销量190.96万辆同比下降5% 1-10月欧洲15国乘用车注册量947.25万辆同比增长1% [10] 新兴领域与替代趋势 - 市场需求增长点逐渐聚焦于人工智能、储能、机器人等新兴赛道 [11] - 在铜铝比价处于高位运行的背景下 各行业“以铝代铜”的替代潜力正逐步释放 [11] - 2026年受益于欧美宽松货币政策支持 叠加国防、人工智能等领域投资计划落地 海外铝消费需求值得期待 [11] 再生铝合金市场 - 2025年1-11月中国废铝旧料累计产量780万吨同比增长13.78% 废铝进口总量182万吨同比增长10.98% [12] - 2025年1-11月再生铸造铝合金累计产量670万吨同比增长4.41% 在原料供应偏紧及成本压力下供应增量受限 [12] - 截至2025年12月26日 再生铸造铝合金社会库存含ADC12及其他为7.1万吨较2024年同期增加5.98万吨 厂内库存为5.81万吨较2024年同期增加2.14万吨 [12] 2026年市场展望 - 宏观层面全球以宽货币、宽财政为主基调 基本面供应端增量释放缓慢 消费端新兴领域存在明确增量预期 在供需紧平衡背景下2026年铝价仍具备上行潜能 [13] - 氧化铝原料端铝土矿后续供应预计保持宽松 但需警惕几内亚政策变动 供应端新增产能规模较大 成本端对价格形成支撑 价格下行空间有限 若无重大政策扰动2026年供应过剩格局较难改变价格大概率低位运行 [13] - 铝合金市场需重点关注供应压力与成本支撑之间的博弈 预计同样存在上行空间 [13]