行业背景与挑战 - DRAM作为高带宽内存（HBM）的核心组件，其现货价格在去年8月至11月期间暴涨至少4倍[1] - 内存价格暴涨给英伟达、AMD、英特尔等GPU制造商，以及微软、Alphabet、Meta等超大规模云服务商带来了巨大的销货成本压力和毛利率挑战[1][4] - 为缓解成本压力，部分AI企业开始调整服务器架构，改用成本相对较低的DDR4内存，而非DDR5内存[4] 新兴解决方案：内存控制器 - 超大规模云服务商正加速采用基于CXL技术标准的内存控制器，以优化AI服务器的内存利用率、实现内存资源池化与共享，从而应对成本激增[1][5] - 内存控制器是一种高速、低延迟的互联半导体组件，能让老旧型号的DRAM焕发第二春，同时满足服务器对内存带宽和速率增长的需求[5] - 该赛道正孕育着数百亿美元的市场机遇，能为客户带来效率提升、兼容性增强、内存扩容三重核心价值[15] 核心受益公司：Astera Labs - Astera Labs是内存控制器领域的两大核心玩家之一，已推出成熟的商业化解决方案[1] - 公司AI互联业务的整体潜在市场规模约为120亿美元，其中内存控制器业务占比达33%[7] - 2025年以前，Aries系列重定时器是核心营收来源，贡献约75%的营收；但从2026年起，交换机与内存控制器业务将取代重定时器成为核心营收支柱，这两大业务合计占据公司120亿美元潜在市场规模的四分之三[9][11] - 公司基于CXL技术的Leo系列内存控制器已成功打入微软Azure云平台供应链，成为其核心供应商[11] - Leo系列内存控制器的量产前订单量已大幅增长，预计将于2026年实现规模化商用[14] - 预计公司2026年营收将同比大增109%，达到8.28亿美元[12] 核心受益公司：Marvell Technology - Marvell Technology是内存控制器领域另一核心玩家，与Astera Labs同为内存价格上涨周期的核心受益者[1] - 公司展示了基于CXL技术的Structura系列内存控制器解决方案，可实现不同代际DRAM的互联、共享与池化[5] - 其Structura内存控制器实现了多维兼容性，可支持AMD EPYC、Intel Xeon等不同平台CPU之间的内存共享，并能兼容SK海力士、三星、美光等主流厂商的DRAM产品[12] - 管理层预计，未来3年内，其Structura内存控制器产品线与网卡业务合计将贡献约20亿美元的营收，折合到2028年，年营收贡献将达到约7亿美元[5] - 预计公司2026年营收同比增长22%，达到约100亿美元[12] - 市场当前对其2026财年/2027财年约100亿美元的一致营收预期，尚未充分计入内存控制器业务的增量收入[6] 投资观点与评级 - 分析师重申对Astera Labs的强力买入评级，认为其当前24倍的远期市销率具备合理性[12] - 分析师维持对Marvell Technology的买入评级，认为其当前9.5倍的远期市销率极具吸引力[12] - 市场对两家公司的一致营收预期尚未充分计入内存控制器业务的贡献，因该业务在2025年营收占比极低，而2026年将成为关键转折点[14]