全球经济增长与展望 - 2025年全球经济实际GDP增速放缓至约2.4%，较2024年收窄0.4个百分点 [1][11] - 展望2026年，全球经济预计将延续低增长态势，实际GDP增速维持在2.4%左右 [1][2][21] - 2025年全球经济增长呈“前高后低”态势，受美国关税政策调整及后续经贸磋商成果影响 [11] 需求端分析 - 全球消费整体承压，但不同经济体表现分化：美国因关税与移民政策导致消费增长放缓；日本私人消费稳步复苏；东盟、印度等亚洲发展中经济体消费市场活跃 [12] - 全球投资呈温和扩张态势，人工智能（AI）领域成为投资热点，支撑了美国等经济体的增长 [1][12] - 2023年全球GDP构成中，居民消费占56.8%，资本形成占26.6%，政府开支占16.6% [6][13] 供给端分析 - 农业产出保持稳定，2025年全球谷物产量预计达创纪录的29.9亿吨，较2024年增长4.4% [15] - 制造业活动受美国关税政策冲击呈现大幅波动，全年景气度呈“W”型变化 [1][15] - 服务业表现活跃，PMI始终处于扩张区间，2025年上半年全球国际游客数量达6.9亿人次，同比增长5% [15][17] 全球通胀趋势 - 2025年全球通胀延续回落态势，CPI增速预计约为3.6% [1][22] - 不同经济体通胀走势分化：美国CPI同比增速从4月低点2.3%反弹至9月的3%；欧元区调和CPI同比增速保持在2%左右；日本CPI同比增速从年初高位回落至3%以下 [22] - 展望2026年，全球通胀下降趋势接近尾声，预计CPI增速仍为3.6%左右，不同经济体分化将加剧 [2][24] 全球贸易动态 - 美国关税政策频繁调整成为2025年全球贸易主要扰动项，其进口关税税率在11月中旬平均为24.8%，较年初提高19.1个百分点 [1][26] - 全球贸易增速放缓且结构调整加速，2025年一季度全球货物贸易总量同比增长5.5%，但二季度放缓至4.3% [28][30] - AI相关商品贸易增长迅猛，2025年一、二季度增速分别达16.5%和21.7%，显著高于非AI商品贸易增速 [30] - 展望2026年，全球贸易增速预计将进一步放缓至1%-2%，区域贸易协定深化与高附加值商品贸易将成为新引擎 [2][33] 财政政策动向 - 2025年全球主要经济体实施积极财政政策，美国2025财年赤字规模达1.78万亿美元，关税收入攀升至1950亿美元 [34] - 美国通过“大而美法案”，预计到2034年将使政府债务增加4.1万亿美元 [35] - 欧盟推出金额达8000亿欧元的“重新武装欧洲”计划及1500亿欧元的“欧洲安全行动”工具 [35] - 展望2026年，主要经济体将延续扩张性财政政策，重点发力于减税、军费及基础设施投资 [2][37][39] 货币政策展望 - 2025年主要央行货币政策逐步转向宽松，美联储在9月、10月分别降息25个基点，12月预计进一步降息 [1][40] - 欧央行在2025年上半年连续四次降息后维持利率不变，日本央行在1月加息25个基点后维持政策利率在0.5% [40] - 展望2026年，美联储可能采取渐进式降息路径，欧央行谨慎维持中性利率，日本央行则延续渐进式加息路径 [2][41][43] - 英格兰银行因面临G7中最突出的通胀压力（预计2025年为3.4%），其降息将更为谨慎 [44] 国际金融市场 - 跨境直接投资呈现“前低后高”的弱复苏态势，区域配置调整加快 [1][2] - 汇率市场由弱美元叙事主导，亚洲货币有望保持坚挺 [2] - 债券市场中，美债收益率低位波动，全球债务水平继续上升 [2] - 股市维持上行通道，新兴市场估值修复空间较大，科技、工业和制造业板块受关注 [2] - 大宗商品市场整体价格中枢下移，但黄金价格有底层支撑，铜价因供需缺口存在上行空间 [2] 人工智能（AI）的经济影响 - AI投资热潮持续，成为支撑全球经济增长的关键有利因素，有望改善全要素生产率和潜在增速水平 [1][9][18] - AI领域设备和建设开支大幅扩张，对美国等经济体的投资与增长形成有力支撑 [12] - 报告将AI对美国经济的拉动作用及潜在风险列为值得关注的热点问题 [5][9] 主要风险与挑战 - 美国关税政策的持续冲击、发达经济体收紧移民政策、地缘政治风险高位运行以及部分经济体主权债务风险攀升是2026年全球经济的主要不利因素 [1][9][18] - 贸易和投资碎片化风险严峻，全球已生效的区域贸易协定达373个，较2020年增长21% [9][33] - 美国金融危机风险指标（ROFCI）在2025年四季度升至41，处于不稳定区域，流动性风险上升是主要驱动因素 [46]