文章核心观点 - 聚丙烯产业链在2026年初预计将延续2025年四季度以来的低迷走势，行业面临供应过剩而需求疲软的核心困境，整体上行动力不足 [1] 成本端：丙烯市场震荡深跌 - 作为聚丙烯核心原料的丙烯市场在2025年四季度行情震荡深跌，山东丙烯市场价格一度降至5600元/吨，触及近年新低，比2025年年内高点下跌22% [2] - 2025年四季度山东丙烯市场均价不足6000元，环比下降7.44%，同比下降13.81% [3] - 丙烯市场下行的主要原因是产能增速过快，2025年国内丙烯总产能预计攀升至7758万吨，增长率预计为10.42%，导致供需错配压力加剧 [3] - 2025年四季度国内丙烯总供应量预计环比增长3.21%，同比增长12.52% [3] - 2026年一季度有190万吨丙烯新增产能计划投产，但成本承压可能抑制开工，且当前价格处于谷底，或有小幅回升可能 [4] 供应端：聚丙烯供应持续充足 - 2025年四季度聚丙烯市场持续下行，刷新近年低位，华东地区拉丝料价格在2025年12月23日以6080元/吨创下近十年新低 [5] - 2025年四季度聚丙烯价格比三季度下跌8.22%，比上一年同期下跌14.97% [5] - 供应充裕和去库存压力是价格承压的核心，2025年聚丙烯新增产能集中释放，行业整体开工率在年底前已升至近80% [5] - 从产量细分看，低熔共聚产量同比增加5%，中熔共聚产量增加12%，高熔共聚产量增加16% [5] - 尽管部分下游企业存在节前短暂补库需求，但2026年二三季度新产能释放后，供应基数依然较大，行业长期供需宽松格局难改 [6] 需求端：聚丙烯需求难以提振 - 聚丙烯需求增长未能跟上产能扩张步伐，2025年国内聚丙烯表观消费增长预计在3%左右，而上游产能以两位数速度扩张 [7] - 需求面临多重制约：产能扩张与需求增速放缓矛盾加剧；国际贸易环境变化带来政策风险；房地产行业疲弱传导至下游管材等领域；家电行业2025年增速放缓 [7][8] - 随着春节临近，预计1月中旬前后下游企业或有补库动作，形成阶段性需求支撑，但受恐跌心态影响，预计补库力度有限且持续性不足 [8] - 春节前终端需求释放有限，随着下游企业开工率逐步下滑，需求将正式步入淡季通道 [8]