行业动态 - 化妆品行业整体面临周期困境，头部企业正采取不同策略应对 [1] - 雅诗兰黛集团实施“重塑美妆新境”战略，进行史上最大规模的运营变革以走出低谷 [1] - 中腰部化妆品企业选择在产品研发上加大投入，或通过管理层减持等方式应对挑战 [1] 毛戈平公司概况 - 毛戈平是“国货美妆”崛起的代表，于2024年12月登陆港交所成为“港股国货彩妆第一股” [2] - 公司上市后股价表现强劲，最高曾超过130港元，较29.8港元的发行价翻四倍，最新收盘价为87.95港元 [2] - 公司营收高度依赖产品销售，该部分占总销售额的97%以上 [4] 股东减持事件 - 控股股东毛戈平、汪立群及多位执行董事计划通过大宗交易减持不超过1720万股H股，占公司总股本的3.51% [1] - 按公告日收盘价计算，此次减持套现金额超过14亿港元，所得款项拟用于美妆产业链投资及改善个人生活 [1] - 花旗银行研报指出，计划减持股份最高占H股股本6.6%，占自由流通量16%，事件可能对股价构成短期压力 [4] 减持原因分析 - 行业大环境及公司流动性因素：最近半年日均交易额大多不超过3亿港元，对于市值超400亿港元的公司而言流动性存在一定问题 [3] - 股份解禁压力：公司上市后经历两轮解禁，分别在2025年6月10日及12月10日，解禁数量合计不超过总股本的40% [3] - 业绩增速压力与高估值消化：尽管业绩增长，但增速有放缓迹象，且公司动态市盈率达37.6倍，市净率达9.5倍，高估值需持续高增长支撑 [3][5][6] 财务表现 - 2025年上半年营收为25.88亿元人民币，同比增长31.28%；归母净利润为6.7亿元人民币，同比增长36.11%；毛利率为84.2%，处于行业较高水平 [3] - 2022年至2024年，营收从18.29亿元人民币增长至38.85亿元人民币，归母净利润从3.52亿元人民币增长至8.81亿元人民币 [3] - 成本压力攀升：2025年上半年销售及分销开支同比增加24.8%，达11.69亿元人民币，占总收入的45.2%，其中营销及推广开支超5.4亿元人民币，同比增速超20% [4] 机构观点 - 花旗银行认为减持事件出乎意料，可能对股价构成短期压力，并因此开展为期30日的短期下行观察期 [4] - 花旗强调公司拥有稳健盈利前景，预测2025年每股盈利可增长28%，当前估值未算偏高，仍给予“买入”评级，目标价82港元 [4]