文章核心观点 - 全球央行在过去60年的大部分时间里减持黄金，但自2008年金融危机后转向增持，且这一趋势预计将持续，主要动因是应对美元信用风险与货币超发 [1][16] - 黄金价格上涨的核心驱动力是其保值属性，用于对冲货币超发，而避险属性是重要原因，国际关系紧张与潜在冲突构成支撑 [1] - 尽管金价大幅上涨，但全球央行黄金储备的市值占广义货币总量的比重仍远低于60年前水平，表明增持空间巨大 [3][6] - 中国央行黄金储备总量及占GDP比重显著偏低，有进一步优化储备结构、增持黄金并减持美日国债的需求 [12][15] 黄金的长期价格驱动因素 - 货币超发是黄金保值属性发挥作用的根本原因，1964年至2024年，世界广义货币M2从0.98万亿美元增至156.67万亿美元，增长159倍，远超同期黄金约75倍的涨幅 [3] - 1964年广义货币占GDP比重为53.4%，2024年末升至141.17%，货币超发现象显著 [3] - 全球债务累积规模巨大，为维持经济增长而超发货币，是黄金这类非生息资产价格上涨的主要原因 [15] 全球央行黄金储备的演变与现状 - 1964年全球央行持有12.25亿盎司黄金，2024年降至11.66亿盎司，总量不增反降 [3] - 央行黄金储备市值占世界广义货币比重从1964年的4.3%升至1980年9.4%的峰值，后回落至2000年的0.9%，2024年仅小幅回升至1.9%，仍明显低于60年前 [6] - 黄金占央行总储备的比重从1964年的59%大幅下降，2000-2019年间维持在10%左右，2024年回升至17%，但仍远低于历史高位 [9] - 过去60年全球黄金存量因技术进步增加约1.5倍，若央行按此比例增持，应持有全球存量50%左右，但实际仅持有约17.5% [12] 当前增持黄金的背景与动因 - 对美债信用担忧是央行增持黄金的重要推动力，美债规模持续扩大，截至2025年9月突破37万亿美元，年利息支出超1万亿美元 [12] - 美元指数自2025年开始走弱，但美元国际地位依然稳固，不存在与其他货币明显的此消彼长，人民币对其他货币贬值，仅对美元被动升值 [15] - 各国央行为应对美元信用风险，从2022年起加大了黄金储备规模 [12] - 央行配置黄金的择时显示，过去60年前43年以减持为主，2008年次贷危机后才开始增持，增持时间仅17年，从时间上看增持趋势估计将持续 [16] 中国央行的黄金储备状况与建议 - 截至2025年末，中国黄金储备约0.74亿盎司，仅占全球央行持有总量的6.3% [12] - 中国黄金储备占GDP的比重（黄金（吨）/GDP-10亿美元）仅为0.1，远低于俄罗斯的1.1 [12] - 为提高人民币国际地位并优化储备结构，中国应继续减持美国、日本国债，增加黄金储备比重 [15]