文章核心观点 美国经济呈现复杂的分化与紧平衡状态 就业市场温和复苏但增长动能衰减 服务业与制造业表现显著背离 经济前景在脆弱平衡下谨慎前行 结构性问题凸显[1][4][6][10][12][14] 就业市场 - 12月美国私营部门就业新增4.1万人 扭转了11月减少2.9万人的下滑局面 但低于市场预期的4.8万人 近四个月中有三个月出现就业下滑[1] - 就业增长结构严重失衡 新增岗位完全集中在服务行业 其中教育医疗贡献3.9万个岗位 休闲酒店新增2.4万个岗位 而商品生产行业整体减少3000个岗位 制造业净流失5000个岗位[2] - 地区与企业规模分化加剧 南部和东北部就业稳健增长 西部地区却锐减6.1万人 大型企业招聘近乎停滞 就业增长完全依赖中小微企业[2] - 11月JOLTS职位空缺降至714.6万个 创2024年9月以来最低水平 远低于760万个的市场预期 反映企业招聘意愿弱化[4] - 劳动力市场形成“低招聘、低裁员”新格局 就业市场增长动能显著衰减[4] - 留任员工年薪增幅稳定在4.4% 跳槽员工薪资增幅微升0.3个百分点至6.6% 但较年中高点已明显回落 薪资增长放缓印证劳动力供需紧张关系缓解[4] 采购经理指数 - 12月美国服务业PMI大幅上升1.8点至54.4 创2024年10月以来最高水平 新订单增幅创2024年9月以来最大值 价格上涨速度降至九个月最慢[6] - 服务业强势核心驱动力源于消费市场韧性与金融环境缓和 美联储2025年三次累计75个基点的降息缓解了服务业企业融资压力[6] - 12月制造业PMI降至47.9 较11月的48.2进一步下滑 创2024年10月以来新低 且连续处于50荣枯线以下的收缩区间[6] - 制造业持续疲软受三重压力制约：全球需求放缓导致出口乏力 汽车及零部件等领域收缩幅度创20个月新高 企业去库存周期持续影响 工厂投入采购量出现年内最大幅度下滑 大规模关税增加原材料成本并通过供应链传导至生产端[8] - 历史数据显示制造业持续恶化往往在未来6个月内传导至服务业[9] 经济前景与结构 - 美国经济主要由占据约80%体量的消费支撑[6] - 制造业占GDP比重约16%[8] - 就业市场温和复苏避免经济衰退风险 服务业强势支撑经济增长韧性 通胀压力缓解为政策调整提供空间 形成一种紧平衡状态[12] - 职位空缺率下滑、制造业收缩及经济结构分化预示经济复苏基础尚不牢固[12] - 市场预期美联储首次降息节点指向2026年二季度 若后续非农数据延续疲软可能推动降息提前落地[12] - 核心CPI同比上涨2.6% 仍高于美联储2%的目标水平 决定降息路径必须渐进且谨慎[12] - 经济数据分化背后是K型经济格局进一步凸显 高收入群体与资产持有者受益于金融市场回暖与服务业增长 中低收入家庭面临住房、医疗等刚性支出压力 商品价格高企导致其实际购买力并未同步改善[14]