2025年市场回顾与“固收+”产品表现 - 2025年利率维持低位，权益市场赚钱效应显著，驱动“固收+”产品规模迅猛增长 [1] - 截至2025年第三季度，全市场“固收+”产品规模已突破2.6万亿元，创历史新高 [1] - 含权仓位在10%-20%和20%-30%区间的“固收+”产品增速最快、增量最多，风险收益比优势显著 [1] - 产品在市场波动中展现的稳健性，提升了投资者的配置需求 [1] 2026年市场宏观展望 - 对2026年“固收+”市场发展持乐观态度 [1] - 债券市场预计将呈现“N型”走势，十债收益率运行中枢有所上行，并在新中枢震荡等待基本面确认 [1] - 权益市场方面，随着国内供给端产能周期筑底确认、需求侧稳增长政策持续发力以及美国财政货币双宽周期开启，A股盈利增长有望企稳甚至超预期 [1] - 预计2026年全A盈利增速为8.2%，非金融盈利增速达到10.6% [1] 2026年“固收+”产品投资策略与框架 - “固收+”产品将继续发挥股债配置优势，通过动态调整资产配置比例，在控制回撤的同时捕捉市场机遇 [2] - 转债市场当前估值处于历史中枢偏高水平，但在供需偏紧格局下估值仍有支撑，为产品提供了丰富的配置选择 [2] - 提出低利率环境下的稳健型“固收+”投资框架：债券端用3年以内信用债打底赚取票息，并通过长短利率债交易赚取利差 [2] - 采用投资组合保险策略动态调整敞口，股票仓位设定在20-30% [2] - 股票大仓位优选高胜率高股息及周期左侧资产，小仓位配置产业趋势资产以增加弹性 [2] - 转债主要投资AA+评级以上的平衡性转债，估值过高时可选择直接清仓 [2] “固收+”产品收益来源与当前挑战 - “固收+”产品的收益主要来源于股债配置、行业配置和个股选择三个方面 [2] - 债券部分提供基础收益，权益部分提供弹性 [2] - 当前债券基础收益较低，产品向权益要收益的诉求提升 [2] - 在债券提供的安全垫较低的情况下，对权益资产投资的稳定性要求提升，容错率变低，因此仓位和结构的摆布非常重要 [2]