央行黄金储备动态 - 截至2025年12月，央行持有黄金7415万盎司，较上月增加3万盎司，自2024年11月以来已连续14个月增持黄金 [1] - 央行增持黄金主要源于全球政治经济形势新变化，国际金价可能长期易涨难跌，从控制成本角度暂停增持的必要性下降，从优化国际储备结构角度增持的必要性上升 [1] - 2025年12月，以美元计价的黄金储备为3194.50亿美元，较11月的3106.47亿美元有所增加 [2] 黄金价格表现与市场观点 - 2025年黄金表现亮眼，不断刷新历史纪录，以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30% [4] - 黄金价格从2023年以1826美元/盎司开盘，已涨至4460美元/盎司附近，最高站上4549.52美元/盎司，2025年现货黄金涨幅超过60%，创下近46年来最大单年涨幅 [4] - 进入2026年，黄金价格继续走高，至今上涨3.2% [4] - 美国银行预计2026年黄金均价将达到每盎司4538美元，并在乐观情景下冲击5000美元 [8] - 法国兴业银行预计黄金将于2026年底触及5000美元 [9] - 高盛预计受央行与ETF买家持续需求推动，2026年金价将达到每盎司4900美元 [9] 黄金需求驱动因素 - 世界黄金协会预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响 [4] - 央行购金趋势将持续，尽管2025年储备已创新高，但黄金在央行总储备中占比仅约15%，优化水平应在30%左右 [8] - 近几个月，散户投资需求激增，ETF资金流入达2020年以来新高 [8] - 高盛指出，若散户投资者哪怕仅将少量资产配置转向黄金，都可能引发更显著的价格上涨 [9] - 研究显示，将投资组合的20%配置于黄金可有效提升稳定性，而在当前环境下，30%的配置比例亦属合理 [8] - 投资需求增长14%即可推动金价至5000美元，而增长55%则可能触及8000美元 [8] 黄金市场逻辑变迁 - 2025年黄金行情超越了传统的“通胀-利率”短期交易框架，其本质是全球宏观格局演变在资产价格上的映射 [6] - 黄金正在从一种“抗通胀工具”回归其“超主权货币”的本质，过去十年主导金价的“实际利率负相关”逻辑在2025年被显著弱化 [6] - 当前驱动逻辑是“主权信用风险溢价”与“全球货币体系碎片化”的双重驱动，已从周期性因素转向由“信用对冲、储备多元、微观结构改善”构成的坚实三角 [6] - 全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化是黄金的核心支撑逻辑 [4] - 当市场对“AI未知”这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境，黄金作为AI持仓的“保险”已实现了高光时刻的价值 [5] 机构对后市的判断 - 国金证券认为，短期回调主要受情绪和技术性因素驱动，而核心支撑逻辑未变，展望2026年，黄金牛市基础依然稳固，上涨趋势未改，且有望外溢至相关有色金属及战略金属领域 [4] - 安粮期货分析师判断，黄金的结构性牛市根基依然稳固，尽管短期内可能因技术性超买和流动性波动面临回调压力，但在全球主要经济体财政扩张难以逆转、美元信用体系持续承压，以及全球央行战略性增持黄金的趋势下，黄金的长期配置价值凸显 [7] - 当前高债务、政策不确定性和去美元化趋势延续，金价大概率维持高位波动偏强的格局，波动率将显著高于2025年 [7] - 美国银行金属研究主管强调，黄金牛市通常不会因价格上涨而结束，而是需等待根本驱动力消退，当前市场虽处超买状态，但仍属投资不足 [8] - 法国兴业银行强烈建议投资者在价格回调时积极买入黄金，以把握长期上涨机遇 [9] 其他贵金属与相关资产 - 白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力叙事相关的资产，具备阶段性更高的弹性 [5] - 一旦AI叙事变得清晰，黄金的高光时刻或将落幕，届时“两头受益”的白银叙事可能也会回归理性 [5]