上市概况与市场地位 - 智谱AI于港交所挂牌上市，成为港股“大模型第一股”及“全球大模型第一股”，是首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司 [3][5] - 本次IPO发行价为每股116.20港元，募资总额超过43亿港元（“绿鞋”前），香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购 [3] - 公司成立于2019年6月，按收入计是中国最大的独立通用大模型开发商，在包含互联网大厂在内的整体通用大模型厂商中排名第二 [5] - 上市前（2024年5月B6轮融资后）投后估值达到243.77亿元 [8] 财务表现与运营数据 - 收入与亏损：2022年、2023年、2024年及2025年上半年，收入分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元、1.91亿元；同期净利润分别为-1.44亿元、-7.88亿元、-29.58亿元、-23.58亿元 [11] - 累计财务：三年半（2022年至2025年上半年）累计实现收入6.85亿元，累计净亏损62.47亿元，累计研发投入44.03亿元，经调整后累计净亏损亦超过49亿元 [13] - 研发投入：研发费用快速攀升，同期分别为0.84亿元、5.29亿元、21.95亿元、15.95亿元 [11] - 近期展望：根据未经审计管理账目，预计2025年第三季度收入较2024年同期增长60%以上，但全年净亏损可能进一步扩大 [14] - 现金流：经营活动持续产生现金净流出，2022年至2025年上半年分别为-0.68亿元、-6.48亿元、-22.45亿元、-13.27亿元，公司依赖融资活动补充现金流 [18] 业务模式与收入结构 - 部署模式：近三年半超过84%的收入来自本地化部署，云端部署收入占比相对较小 [14] - 毛利率：整体毛利率维持在较高区间，2022年至2025年上半年分别为54.6%、64.6%、56.3%、50.0% [15] - 海外拓展：自2024年起，大模型本地化部署服务开始产生海外收入，东南亚成为主要海外市场 [16] - 行业分布：本地化部署收入主要来自互联网与科技、公共服务、电信、传统企业及消费电子等行业 [17] - 客户规模：截至2025年1-9月，已服务超过12,000家机构客户，客户数量在半年内显著增长 [35] - 客户集中度：前五大客户收入占比呈下降趋势，2022年、2023年、2024年、2025年上半年分别为55.4%、61.5%、45.5%、40.0% [37] - 使用量指标：2025年11月，其日均token消耗量达到4.2万亿，累计支持设备数约8000万台 [8] 技术与产品 - 模型体系：MaaS平台主要提供四类模型：语言模型、多模态模型、智能体模型、代码模型，并配套相关工具 [23] - 核心能力：围绕“深度思考、认知世界与工具使用”三项通用智能核心能力构建产品，包括反思与沉思模型、多模态模型、智能体模型及代码模型 [27] - 产品迭代：2025年7月及8月发布旗舰基座模型GLM-4.5、视觉语言基座模型GLM-4.5V及AutoGLM 2.0；9月发布强化编码能力的GLM-4.6 [31][33][34] - 技术对比：在解官、代码生成、图像生成、视频生成、音频生成、实时视频、推理、文本、GUI智能体、手机网站应用、计算机应用等多个能力维度上，与国内外主要厂商（如OpenAI、谷歌、科大讯飞、阿里巴巴、商汤、百度）进行对标 [7] - 研发团队：截至2025年6月30日，拥有657名研发人员，占员工总数的74%以上 [20][21] - 技术生态：开源模型在全球开发者社区累计下载量已超过4500万次 [8] - 学术成果：科研团队及学术顾问已发表约500篇高影响力论文，累计引用超5.8万次，拥有86项授权专利（其中84项为发明专利） [22] 募资用途与股东结构 - 募资用途：募集资金净额的70%（约29亿港元）将用于通用AI大模型研发投入，约10%（约4.2亿港元）用于优化MaaS平台 [10] - 基石投资者：吸引了包括北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金等在内的11家基石投资者，合计认购29.8亿港元 [10] - 股东背景：股东包括美团（通过天津三快持股4.27%）、蚂蚁集团（通过上海云玡及上海飞玡持股）、腾讯（通过腾讯投资持股1.73%）、雷军（通过北京顺赢持股）、联想（通过联想创投持股）等产业资本 [8][53] - 控股股东：控股股东（北京链湃、刘德兵、唐杰、李涓子等一致行动人士）共同拥有约33.03%的股份权益 [42][48] 公司治理与团队 - 核心团队：董事会及高管层具有显著的“清华系+科研创业”特征，联合创始人刘德兵、张鹏、李涓子等均有清华大学或顶尖科研机构背景 [21][44][45] - 学术合作：与清华大学知识工程实验室（KEG）保持长期稳定合作，并与浙江大学、天津大学等多所高校及研究机构开展科研协作 [21] - 技术渊源：其GLM大模型框架源于2018年KEG团队与唐杰博士等学者的联合开发，是中国大模型技术体系的重要起点 [22]