人民币汇率走势回顾 - 人民币汇率自2014年初结束单向升值，进入双向波动阶段，波动幅度逐步加大 [2] - 2015年“8·11汇改”后，在岸人民币汇率向离岸靠拢，并经历了多次10%-15%的大幅波动 [2] - 疫情期间人民币曾贬至7.19，后于2022年回升至6.3，随后因俄乌冲突及美元加息等因素贬值，在7.3-7.4区间震荡 [2] - 近一年（截至新闻发布时）人民币兑美元整体升值约5%，汇率从高点7.4回落至7.0左右 [2] 汇率评估的核心方法论 - 评估人民币汇率水平不应仅看兑美元走势，而应参考一篮子货币及有效汇率 [3][4] - 考量出口竞争力时，需关注实际有效汇率（REER），而非仅看名义有效汇率 [3][4] - 人民币汇率指数（如CFETS）、国际清算银行（BIS）汇率指数及对SDR的汇率指数走势大体一致，可相互替代参考 [5] 基于目标区模型的汇率水平评估 - 依据巴拉萨-萨缪尔森效应，结合中国与主要贸易伙伴人均GDP增速差异（平均快3-6个百分点），设定人民币每年2%的升值速度作为目标区中轨 [5][6] - 2005至2025年二十年间，人民币名义有效汇率累计上升40%，与预估的每年2%升值速度基本一致 [6] - 模型显示，2015年“8·11汇改”时人民币汇率已明显高估，较目标区中轨高出10%以上 [8] - 2022年之后出现新情况：名义有效汇率仍在目标区内，但实际有效汇率已突破目标区下轨，截至今年7月，实际有效汇率较中轨水平低估约24% [8][9] 实际有效汇率低估的原因分析 - 实际有效汇率与名义有效汇率出现较大差距的核心原因是通胀差异：2022年后美国等西方国家通胀率高达9%，而中国通胀率接近0%，价格变动导致人民币实际贬值 [9] - 将1994年以来分为三个十年周期测算，第三阶段（2014年至今）的年均升值速度仅为1.44%，但即便如此，实际有效汇率仍被低估23%-24% [9] 汇率对贸易的影响弱化 - 中国出口竞争力已不再依赖汇率贬值，产业升级和进口替代能力才是关键 [1] - 构建的工业品出口竞争力指数显示，中国贸易竞争力在三十年间实现了三次跨越式提升 [9][10] - 近一两年新能源汽车出口强劲，进口替代能力显著增强，汇率对贸易的影响已逐步弱化 [1][10] - 中国贸易出口已过了依赖本币贬值刺激的阶段，不必为了刺激出口而刻意维持人民币低位 [10] 近期汇率政策与市场行为观察 - 近两年来人民币兑美元波动幅度明显收窄：此前8年波动幅度为10%-15%，2023年以来仅为5%-6% [12] - 维持人民币相对低位且波动平缓，可能是为了应对疫情冲击及抵消贸易战的影响 [12] - 汇率预期变化直接影响货币替代和转换行为：在人民币升值预期下，结汇呈现顺差，与贬值预期时的结汇逆差形成鲜明对比 [12] 人民币国际化的相关观点 - 人民币国际化是为应对现有国际货币体系潜在风险所做的必要准备 [1] - 当前应着力完善如CIPS（人民币跨境支付系统）等金融基础设施 [1]