研报核心观点 - 维持心动公司“跑赢行业”评级及89.5港元目标价 对应23倍2026年市盈率 上行空间28% [1] - 维持2025至2027年归母净利润预测分别为14.3亿元、16.9亿元和19.6亿元 [1] - 当前股价对应2026年及2027年市盈率分别为18倍和15倍 [1] - 《心动小镇》国际服上线验证公司“长青游戏+全球化”战略 凸显IP焕新能力及大DAU品类长生命周期价值 [1] 公司近期动态与产品表现 - 《心动小镇》国际服于北京时间1月8日上午9:00正式开服 支持安卓、iOS及PC多平台账号互通 [2] - 游戏海外预下载于1月7日登顶多个地区/国家iOS游戏免费榜 [2] - 截至1月8日上午10:00 游戏登陆全球16个国家/地区iOS游戏下载榜第一 包括日、韩、美、新马泰等 [3] - 国际服自2025年11月开启测试至2026年1月上线前 预约量持续攀升并超百万 [3] - 游戏在国内市场已运营1年半 内容积累相对丰富 预计海外市场从获客到变现节奏将比国服初上线时更顺畅 [3] - 游戏繁中版与“彩虹小马（小马宝莉）”的IP联动计划于2026年2月开启 [3] 公司增长驱动因素 - 《火炬之光》：预计2025年下半年流水环比增长趋势有望在2026年延续 2026年S1赛季于1月16日开启 [4] - 公司于2025年12月完成《火炬之光》IP收购 获得该系列全球知识产权权益 增强对IP影响力 [4] - TapTap平台：鉴于2026年游戏行业供给丰富 平台广告收入有望实现双位数同比增长 [4] - ADN业务持续拓量 [4] 股东回报举措 - 公司于1月5日宣布启动4亿港元自动股份回购计划 该计划至2026年6月4日到期 [5] - 公司已获联交所豁免允许在受限制期间进行自动回购 回购股份将全部注销 [5] - 回购行为体现公司长期增长信心 并有利于提升股东权益 [5]