文章核心观点 - 开源证券认为，大模型能力的迭代已为AI社交平台提供了坚实的类人交互基础，AI社交正从垂直细分领域迈向通用全面社交，有望迎来用户和流量的快速增长，并打开多元商业化变现空间，因此建议继续布局AI应用 [1][3] - 同时，AI模型工具能力的跃迁正大幅降低游戏开发门槛，有望推动游戏供给的丰富性提升，增强流量平台与分发渠道价值，建议继续布局游戏板块 [4] AI社交平台的发展与商业化 - AI社交平台Moltbook在海外火热出圈，其平台类似Reddit，拥有版块和帖子，但仅限AI智能体参与互动，人类只能旁观，该平台在几天内已拥有**150万个AI智能体**，在上万个论坛板块展开讨论，内容显示出对训练数据中人类社交模式的模仿 [1] - 腾讯旗下AI平台“元宝”于**2月1日**开启新春现金红包活动，用户大量分享红包链接至微信群等社交平台，此举可能推动其下载量大增，七麦数据显示其于**2月1日登顶iPhone应用总榜** [2] - 同日，元宝宣布“元宝派”公测上线，用户可创建或加入“派”，元宝AI作为派友能与用户聊天互动、协作娱乐，公测版本还打通了腾讯视频、QQ音乐内容生态，支持与AI派友一起听音乐、看电影 [2] - AI社交平台的发展表明，大模型在推理、长文本、多模态能力上的迭代，已具备较强的类人交互基础，从垂直领域到通用全面社交的路径或已打通，有望迎来用户和流量快速增长 [1][3] - AI社交平台流量的增长，有望打开通过**广告、电商、娱乐、本地生活、教育**等方式进行商业化变现的空间 [3] AI应用的投资布局建议 - 在大模型/AI入口方面，重点推荐**腾讯控股、快手**，受益标的包括**阿里巴巴、Minimax** [3] - 在AI+音乐/社交方面，重点推荐**网易云音乐**，受益标的包括**昆仑万维、盛天网络** [3] - 在AI+广告方面，重点推荐**引力传媒、汇量科技**，受益标的包括**蓝色光标、易点天下** [3] - 在AI+电商方面，重点推荐**值得买**，受益标的包括**微盟集团、光云科技** [3] - 在AI+影视方面，重点推荐**上海电影**，受益标的包括**华策影视、博纳影业** [3] - 在AI+教育方面，受益标的包括**世纪天鸿** [3] AI对游戏行业的影响与投资建议 - **1月30日**，谷歌宣布世界模型**Genie3开启公测**，用户可通过自然语言对话生成类似于游戏的实时交互虚拟世界，实测效果惊艳 [4] - 同日，心动公司旗下**Taptap发布“Taptap Maker”**，创作者通过自然语言对话即可让AI创作游戏，无需脱离聊天窗口即可完成从零到上线的全过程，实现游戏开发“0门槛” [4] - AI模型工具能力的跃迁，有望助力游戏开发门槛大幅降低，使玩家成为创作者，从而推动游戏供给的个性化程度及丰富性大幅提升 [4] - 游戏供给丰富性的提升，进而可能提升**流量平台及分发渠道的价值** [4] - 建议继续布局**供需共振、AI赋能、估值性价比突出**的游戏板块，并积极关注平台属性突出的公司 [4] - 重点推荐**心动公司、恺英网络、巨人网络、完美世界**，受益标的包括**三七互娱、金山软件、虎牙** [4]

公司股份回购 - 心动公司于2026年2月2日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为192.27万港元 [1] - 公司以每股85.1港元至90.65港元的价格区间回购了2.2万股股份 [1]

公司股份回购 - 心动公司于2026年2月2日进行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及资金192.27万港元，回购股份数量为2.2万股 [1] - 每股回购价格区间为85.1港元至90.65港元 [1]

公司股份回购 - 心动公司于2月2日在公开市场进行了股份回购 [1] - 本次回购耗资192.3万港元 [1] - 本次回购涉及股份数量为2.2万股 [1]

| 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02400 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | | 庫存股份數目 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | 於下列日期開始時的結存(註1) | 2026年1月30日 | | 495,118,164 | | | 0 | | 495,118,164 | | 1). 其他 (請註明) | | | | | % | | | | | 參見B部分 | | | | | | | | | | 變動日期 2026年2月2日 | ...

股价表现 - 心动公司(02400.HK)早盘股价一度上涨近7% [2] - 截至发稿时，股价上涨4.01%，报89.4港元 [2] - 成交额达到2.59亿港元 [2]

**涉及的公司与行业** * **公司**：XD Inc (心動公司) [1] * **行业**：中国游戏行业、互联网行业 [1] **关于 XD 公司及 TapTap Create 的核心观点与论据** * **产品发布**：XD 于 2026年1月30日 正式发布了 AI 游戏创作工具 “TapTap Create”，公司董事长亲自直播发布 [1] * **产品定位**：该工具被定位为“AI 游戏创作智能体”，核心目标是降低游戏创作的技术门槛，让没有编程或美术背景的普通用户也能将创意转化为可玩的游戏 [1] * **产品逻辑**：TapTap Create 并非传统游戏引擎，而是一个利用自然语言对话驱动 AI 完成整个游戏创作过程的平台，其核心逻辑是“用户负责创意，AI 负责实现” [1] * **技术架构**：产品技术架构主要由三部分组成 [5]： * **自研 AI 原生引擎**：专为 AI 操作设计，采用代码驱动架构，支持 3D、物理模拟和在线多人功能，并托管在云端 [5] * **一体化工具箱**：包含三大模块：1) 集成多种 AIGC（AI生成内容）能力的多样化创作工具；2) 可自动集成 TapTap 基础设施服务（如登录、云存档、排行榜、数据分析）的 TDS；3) 整合了 XD 自研游戏及“Spark Editor”积累的海量模型、动画和特效的资产库 [5] * **智能体**：直接与用户交互的核心 AI，用户通过聊天窗口描述游戏想法，AI 分析概念、提出优化建议，并在用户确认后快速生成可玩原型，用户可通过持续对话迭代关卡、规则和美术风格，最终一键发布至 TapTap 平台 [5][6] **对 XD 及游戏行业的潜在影响** * **强化 TapTap 平台生态护城河**：对于 TapTap 平台而言，这是构建核心竞争壁垒的关键一步，使平台从游戏分发渠道和社区，转变为独家内容的生产工厂和孵化中心，大量独家原创内容有望提升用户粘性，形成难以复制的生态优势 [7] * **游戏创作民主化**：该工具将游戏开发的门槛从需要专业技能降低到仅需创意，可能带来原创内容的爆发式增长，远超现有 UGC 平台的规模 [7] * **重塑内容生产范式**：AI 智能体的出现将开发重点从繁琐的技术实现转向纯粹的创意构思，有望提升原型验证和产品迭代的效率，让更多小众玩法创意得以快速实现和测试 [7] * **对行业领导者的影响**：对于腾讯、网易等中国领先的游戏发行商，此类工具应有助于加速生产流程、提高效率，而它们在用户洞察、玩法设计和长期用户社区建立方面的核心专长则不易被复制 [9] * **行业内的持续辩论**：在整个游戏行业（中国及全球），关于此类 AI 创作工具对传统游戏引擎及游戏开发/发行模式的冲击与颠覆的辩论日益增多，例如 Google DeepMind 开发的 Genie 3 世界模型，这些工具可能对游戏价值链产生深远影响 [7] * **技术的局限性**：当前技术仍不足以替代制作完整、高质量视频游戏所涉及的复杂、多方面的流程，创造引人入胜的游戏循环、叙事和打磨精良的机制仍需大量人类专业知识，AI 工具尚无法复制，但值得密切跟踪其进展 [8] * **商业化挑战**：鉴于中国内购游戏需要版号审批，如何为这些工具及所创作的游戏进行商业化可能是一个问题，在初始阶段，使用 TapTap Create 的游戏开发者可能更易采用基于广告的轻度变现模式 [7] **其他重要信息** * **投资评级与目标价**：报告对 XD 给予“中性”评级，基于分类加总估值法得出 12 个月目标价为每股 85.4 港元，其中游戏业务采用 17倍 2026年预期市盈率，信息服务业务采用 25倍 2026年预期市盈率 [15] * **关键风险**：1) 即将上线新游戏（《Etheria》国内发行和《Heartopia》海外发行）表现强于/弱于预期；2) TapTap 平台货币化进度快于/慢于预期；3) 长期收入增长与运营支出（尤其是研发和销售营销费用）之间的平衡更好/更差，可能导致利润率更高/更低 [17] * **覆盖范围**：XD Inc. 的评级是相对于其覆盖范围内的其他公司而言的，该范围包括 37 Interactive Entertainment、百度、哔哩哔哩、网易、腾讯音乐、知乎、爱奇艺等公司 [26] * **利益冲突披露**：高盛预计在未来 3 个月内将寻求或获得来自 XD Inc. 的投资银行服务报酬，并在过去 12 个月内与 XD Inc. 存在投资银行服务客户关系 [27]

开源证券发布研报称，AI模型工具能力的跃迁或助力游戏开发门槛大幅降低，玩家可成为创作者，从 而推动游戏供给个性化程度及丰富性大幅提升，进而提升流量平台及分发渠道价值。长江证券则表示， AI有望重塑游戏行业开发链路并构建全新内容生态。 心动公司(02400)早盘涨近7%，截至发稿，涨4.01%，报89.4港元，成交额2.59亿港元。 消息面上，1月30日，谷歌宣布世界模型Genie3开启公测，用户可通过自然语言对话，生成类似于游戏 的实时交互虚拟世界，实测效果惊艳。同日，TapTap正式推出AI游戏创作智能体"TapTap制造"，这款 以"想到就能做到"为核心理念的AI智能体，将通过AI与平台能力的结合，降低游戏创作的技术壁垒与门 槛限制，推动游戏进入"0门槛创作"时代。 ...

开源证券发布研报称，AI模型工具能力的跃迁或助力游戏开发门槛大幅降低，玩家可成为创作者，从 而推动游戏供给个性化程度及丰富性大幅提升，进而提升流量平台及分发渠道价值。长江证券则表示， AI有望重塑游戏行业开发链路并构建全新内容生态。 智通财经APP获悉，心动公司(02400)早盘涨近7%，截至发稿，涨4.01%，报89.4港元，成交额2.59亿港 元。 消息面上，1月30日，谷歌宣布世界模型Genie3开启公测，用户可通过自然语言对话，生成类似于游戏 的实时交互虚拟世界，实测效果惊艳。同日，TapTap正式推出AI游戏创作智能体"TapTap制造"，这款 以"想到就能做到"为核心理念的AI智能体，将通过AI与平台能力的结合，降低游戏创作的技术壁垒与门 槛限制，推动游戏进入"0门槛创作"时代。 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：游戏产业链、人工智能（AI）生成内容（AIGC）、世界模型 * **公司**： * **美股公司**：Unity（引擎+广告）、Roblox（UGC平台）、Take-Two（研发商）、奈飞（Netflix） * **A股/港股公司**：昆仑万维、视觉中国、完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、腾讯、心动公司、百奥家庭互动、丝路视觉、凡拓数创、风语筑 * **其他**：谷歌（发布Genie3）、生数科技（视觉中国战投）、光厂创意（视觉中国3D素材） 核心观点与论据 * **市场短期反应与长期趋势**：谷歌公测世界模型Genie3后，美股游戏产业链公司股价大跌（Unity -24%、Roblox -13%、Take-Two -8%），市场交易“AI颠覆游戏产业链”的叙事[1] 但核心观点认为，这短期是市场对“模型应用”的演绎，长期来看是产业生产力的升级，而非颠覆[1] * **Genie3的定位与局限性**： * Genie3定义了一种新的可交互内容形式（让用户“走进图片”），但很难称之为真正的游戏[1] * 游戏的核心是可玩性、玩法机制及系统化的商业工程（包括社区运营、活动运营、商业化体系等），Genie3目前的能力在现有游戏工业中直接制作游戏的可能性非常低[2] * **Genie3对产业的潜在影响**： * **正面影响**：可能优化游戏立项流程，大幅提升关卡设计等环节的验证效率，从而利好游戏制作[2] * **类比分析**：类似短视频并未颠覆电影/电视剧，中国电影票房从12、13年的200亿不到增长至现在的500多亿，抖音起量的2019年甚至达到640亿以上，奈飞市值也提升了数倍[3] 短视频（如切片）反而可能成为电影等内容的重要传播形式[4] 其他重要内容（投资建议与标的） * **投资方向一：世界模型资产**：关注昆仑万维（开源MatrixGame 2.0世界模型）、视觉中国（战投生数科技+光厂创意3D素材）等[5] * **投资方向二：游戏板块**：认为不宜过度担忧，继续看好，后续关注春节假期前后商业化高度[5] * **具体标的**：完美世界（2月4日《异环》三测开启）、巨人网络（《超自然行动组》DAU 1000W+，春节前商业化）、世纪华通（业绩超预期+多款产品测试中）、恺英网络（参投《自然选择》储备AI社交产品）[5] * **港股推荐**：腾讯（混元世界模型）、心动公司（Tap maker和Tap PC期权）、百奥家庭互动（储备《夜幕之下》）[5] * **投资方向三：3D资产相关公司**：丝路视觉、凡拓数创、风语筑等[5]