资金流向与产品概况 - 煤炭ETF（代码515220）昨日单日资金净流入超过3.2亿元 [1] - 该ETF规模已超过90亿元，跟踪中证煤炭指数（代码399998） [1] - 截至2025年末，中证煤炭指数近12个月股息率超过6%，在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] 政策影响与市场预期 - “反内卷”政策扭转了煤炭市场预期，2025年“108号文”通过查处超产等措施压缩供给 [1] - 政策推动煤价企稳反弹，形成了由“政策底”与“预期顶”共同锚定的合理煤价中枢 [1] 供需分析与价格展望 - 短期供给受控叠加中长期需求复苏预期，行业盈利有望改善 [1] - “十五五”期间煤炭消费将进入峰值平台期，新能源对电煤需求的实质性挤压有限 [1] - 测算显示，在新能源发电增量未超过全社会用电增量前，火电存量需求仍稳固 [1] - 预计2026年动力煤市场维持紧平衡，价格中枢约为720元/吨 [1] - 预计2026年炼焦煤市场呈弱平衡，价格中枢按动力煤的2.0至2.2倍推算，约为1440至1584元/吨 [1]