文章核心观点 - 锂电行业正经历量价齐升的景气周期，同时钠离子电池产业化进程显著提速，正从示范应用迈向规模化商业放量，有望与锂电池形成“钠锂共舞”的协同发展新格局 [6][73] 本月研究专题：钠电产业化进程 - 爆发式增长：全球钠电池产业进入快车道，2024年出货量达3.6GWh，同比大幅增长260%；2025年第三季度单季度出货量攀升至6GWh，同比增长230%；2021至2024年行业年复合增长率高达195% [12][78] - 市场格局与三大终端场景： - 储能：是商业化落地的绝对主力，2025年第三季度出货占比达56.40%（3.38GWh）；凭借高安全性、宽温域（可至-40℃）和长循环寿命（8000–20000次），正从示范项目转向规模化应用 [14][80] - 两轮车及小动力：在铅酸替代浪潮下快速渗透，头部品牌已推出支持15分钟快充80%、-20℃保持>90%容量、循环寿命达1500次的钠电车型 [15][81] - 乘用车：取得关键突破，宁德时代能量密度达175Wh/kg的“钠新电池”通过新国标认证，已应用于理想、阿维塔等品牌，标志钠电进入主流乘用车市场前夜 [16][20][82][85] - 龙头技术引领：宁德时代主导钠电技术进步，其“骁遥双核电池”采用“主能量区+增程能量区”架构，并布局“自生成负极（无负极）”技术，该技术可使体积能量密度提升约60%，重量能量密度提升约50% [23][88] - 产业链生态：中国已形成完整产业链，上游材料格局初定（正极：容百科技、振华新材等；负极：圣泉集团、贝特瑞等；电解液/隔膜：多氟多、天赐材料等），中游由宁德时代、比亚迪双巨头主导，下游应用多元并逐步构建回收闭环 [25][26][27][90][91][92] 行业景气度跟踪 - 新能源车需求： - 11月销量分化：中国销量157万辆，同比+19%，渗透率57%；欧洲十国销量30万辆，同比+39%，渗透率29%；美国销量8万辆，同比-42%，渗透率6% [7][29][74][95] - 累计增速超预期：1～11月，中国累计销量1280万辆，同比+30%；欧洲十国累计同比+33% [4][30][71][96] - 动力电池销量：11月中国动力电池销量134GWh，环比+8%，同比+52%；1～11月累计销量1044GWh，累计同比+50% [31][97] - 储能需求： - 国内装机强势反弹：11月国内储能新增装机11.6GWh，同比+31%，环比+213%；1～11月累计装机83.4GWh，累计同比+28% [7][37][74][101] - 美国装机进入调整：11月美国储能并网1.1GWh，同比-30%，环比-74%；1～11月累计装机32.9GWh，累计同比+38% [7][38][74] - 储能电池销量：11月中国储能及其他电池销量45.4GWh，环比+9%，同比+51%；1～11月累计销量368.2GWh，累计同比+69% [7][39][103] - 锂电排产与价格： - 排产淡季不淡：2026年1月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比增29%～52%，其中隔膜同比+63%，电解液同比+58%；各环节排产环比小幅下调（-13%～2%），主要受春节假期影响 [8][43][75][108] - 材料价格上涨：12月26日，碳酸锂报价10.7万元/吨，月涨幅16%；氢氧化锂报价8.9万元/吨，月涨幅11%；六氟磷酸锂价格月跌幅达15% [3][44][45][70][109][110] - 行业库存周期：锂电板块自2024年第二季度进入复苏，当前处于“主动补库”的繁荣阶段；2025年第三季度，动力电池库存系数为4.3（常态3.5），储能电池库存系数为8.1（常态3.5） [47][113] 市场行情回顾 - 板块表现：2025年12月以来，锂电板块表现活跃，多数环节跑赢大盘；锂矿板块领涨，涨幅达8%；锂电电解液板块相对沪深300涨幅达154% [5][49][72][116] - 个股表现：2025年初至今，重点公司股价普遍上涨并跑赢沪深300指数（+18.36%），天赐材料（+131.95%）、赣锋锂业（+95.86%）、恩捷股份（+77.27%）涨幅居前 [57][123] - 交易与估值：本月锂电相关板块多数环节月度成交额下跌，其中负极、三元正极、钠电池成交额跌幅分别达54%、46%、45%；过半锂电板块的3年历史估值分位处于高位 [5][49][72][116] 投资方向与建议 - 周期机会：2025-2026年锂电中游处于“复苏-繁荣”阶段，推荐关注6F、碳酸锂、隔膜、铜箔、VC等具备涨价弹性的环节，以及铁锂正极、负极等加工费修复品种 [62][129] - 成长机会：关注固态电池、复合铜箔等新技术突破，以及数据中心、低空经济等新场景带来的第二增长曲线 [63][130] - 钠电投资主线：建议关注电芯龙头（宁德时代、比亚迪等）、聚阴离子正极和硬碳负极三条主线，享受“出货爆发+估值重估”双重驱动 [28][94] - 重点公司：报告重点推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能等公司 [10][76]