公司背景与业绩回顾 - 宽远资产成立于2014年，拥有超过11年连续业绩，多次获得金牛、金阳光等奖项，长期收益领先于市场主流指数，但近一年业绩不及重仓AI科技的机构 [1] - 公司创始人及核心投资人徐京德出身于兴业证券自营部门，继承了该系低调稳健的投资风格，在业内拥有良好口碑 [2][70] 2025年市场表现 - 2025年主要指数涨幅：上证指数涨18.4%，沪深300涨17.7%，深圳成指涨29.9%，恒生指数涨27.8% [5][73] - 2025年领涨行业：有色金属涨94.7%，通信涨84.7%，电子涨47.9%，电力设备涨41.8%，机械设备涨41.7% [6][74] - 2025年下跌行业：食品饮料跌9.7%，煤炭跌5.3% [7][75] 2025年投资复盘：成功之处 - 重仓港股互联网企业，全年保持高仓位，为业绩做出最大贡献 [9][76][77] - 基于对行业周期的理解，提前左侧布局化工股，受益于国家反内卷政策带来的行情 [9][10][77] - 增加了机械设备行业投资，该行业优质股票估值合理、竞争力强且有机器人概念，后期股价创出新高 [11][12][13][78][79][80] - 银行股投资对业绩有所帮助，但相对于持仓比例贡献有限 [14][81] 2025年投资复盘：不足之处 - 错过了两大热门行业：有色金属和人工智能（AI） [15][82] - 对有色金属的强周期性和供需理解不足，错过了机会 [16][83] - 对AI算力概念股的增长空间和核心竞争力领悟不深，错过了涨幅超500%的牛股 [17][84] - 重仓的家电股因市场担忧2026年补贴退坡，全年表现低迷，拖累了整体业绩 [17][84] 2026年市场核心影响因素 - 国家政策：预计出现大的政策转变可能性较小，政府将维持原有政策的延续性 [19][85] - 国际关系：中美关系依旧是影响股市的核心因素，关税谈判只是阶段性达成谅解，未来可能再次进入僵局，但完全谈崩是小概率事件 [19][20][21][86][87][88] - 国际关系：中国与欧盟在政治外交领域有不同立场，但经济往来良好，欧盟是中国顺差前三的地区；俄乌战争若结束将对世界和中国是重大利好 [22][23][24][89][90][91] - 国际关系：近期中日关系因日方言论急剧降温，短期难以恢复，对旅游行业有冲击，但经济来往预计保持稳定 [25][26][27][92] - 房地产行业：2025年全国房地产销售额预计下滑13%至约8.4万亿元，平均价格下滑7-8%，总计300多万亿的存量地产价值缩水影响了消费；2026年房价和销售额接近阶段性底部，一二线大城市下跌空间有限 [29][30][31][32][93][94][95][96][97][98][99] - 无风险利率与市场估值：中国十年期国债收益率1.85%，一年期定存利率0.95%，三年期1.25%；沪深300指数动态市盈率14倍，分红率2.78%；即使考虑风险折价，股市对无风险利率仍有明显优势 [8][9][33][34][35][100][101] - 国家竞争力：2025年中国贸易顺差预计超过1.2万亿美元，较2018年的3500亿美元增长200%多；企业出海建厂规避关税，高科技企业在芯片、通信等领域突破关键技术；贸易顺差有利于国内股市估值提升 [35][36][37][38][102][103][104][105] - 上市公司利润：2025年前三季度上市公司净利润增长5.4%，扭转了2023、2024年持续下滑的趋势 [45][109] - 全球估值对比：中国股市的市盈率（PE）、市净率（PB）低于主要发达国家水平，但股息率明显高于他们，十年期国债收益率更低，显示处于相对低估状态 [9][46][47][75][110][111] 2026年市场与指数展望 - 综合各方面因素，证券市场较有可能继续保持震荡向上的局面 [7][50][112] - 上证指数有机会看到4500点上方 [7][50][112] - 目前证券市场估值合理偏低，支持谨慎乐观 [48][49][111][112] 2026年投资组合与策略 - 宽远资产当前投资组合的2026年动态市盈率约11到12倍，平均分红率约4%，预期业绩能保持双位数增长 [51][113] - 公司投资组合的仓位比例处于过去十二年来的相对高位 [51][113] - 具体投资准备包括：跟踪重点公司经营变化以优化组合；准备在市场狂热时合理降低仓位；密切关注AI泡沫破裂风险；预防突发政治经济事件 [52][53][54][114][115][116] 2026年看好的行业方向 - 互联网行业：部分公司股价上涨源于业绩超预期，估值相比三年前未明显提升，业绩稳定性和成长性更强，监管环境改善，AI崛起有利于业务发展但未获市场溢价 [55][117] - 机械设备行业：已在全球占有一席之地，支持中国机电和汽车出口，好公司多、估值合理，人形机器人崛起带来业绩增长和估值提升空间 [55][56][57][117][118][119] - 家用电器行业：因房地产低迷、补贴退坡担忧及成本上升，2025年表现不佳、估值处于历史低位；部分优秀公司已抵御地产下滑冲击，业绩持续增长，显示其销售更多依赖更新换代，且海外利润占比超三分之一 [58][120] - 大消费行业：食品饮料行业经历五年下跌，股价处于相对低位，若2026年再次探底可能存在较好投资机会；纺织服装、医药、轻工制造也存在性价比股票 [59][60][61][121][122] - 全球化经营企业：2025年中国贸易顺差突破1.2万亿美元可能引发全球贸易保护主义蔓延；未来竞争力体现为产能出海，具备全球化本土制造能力的品牌企业将获得重估 [61][62][63][64][65][66][122][123][124][125] - 反内卷行业：化工、钢铁、水泥、快递等领域处于行业相对低点，国家反内卷政策有利于行业利润回升，龙头企业受益最大 [67][125]