公司上市与市场表现 - 天数智芯于1月8日在港股挂牌交易，发行价144.60港元，开盘上涨31.5%，首日最高价达156.88港元/股，最终收涨8.39%，市值达到398.77亿港元 [1] - 公司此次IPO融资约35亿港元，约80%将用于研发产品及解决方案，未来五年内通用GPU芯片及加速卡的研发及商业化投入将占募资额的一半 [1] - 自2025年12月5日以来，35天内已有4家国产GPU公司（摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯）相继在A股、港股完成IPO，市场关注度和预期值高 [1] 公司概况与股权结构 - 天数智芯为国内头部通用GPU芯片及算力系统提供商，开发自主可控的通用GPU产品 [2] - 公司所有权由员工持股平台控制，管理层由4名执行董事和8名高管组成的管理委员会监督，采用简单多数的投票机制为公司作重大决定 [3] - 相较于“国产GPU四小龙”，天数智芯成立时间更早（2015年12月29日），公司架构不同 [3] 管理层沿革与核心团队 - 公司核心管理层已数次更迭 创始人李云鹏在公司成立初期聚焦软件及云业务，2018年转向GPU研发后因与投资方意见分歧而离开 [4] - 2021年，原工信部电子信息司司长刁石京接任CEO，公司当年推出首款通用GPU产品天垓Gen 1并实现量产 [4] - 2022年刁石京失联后，财务出身的盖鲁江被委任为董事长兼CEO，拥有超过20年芯片开发经验的孙怡乐成为副总裁主导研发 [5][7] - 目前高管团队中多位成员有AMD和IBM等国际巨头任职经历 [7] 产品线与市场地位 - 公司产品主要由训练芯片天垓和推理芯片智铠组成，截至2025年上半年共交付5.2万片GPU [7] - 2025年上半年出货量达1.5万片，为2024年同期的2.3倍，其中单价较低的智铠出货量占比超60%，但收入贡献约30% [7] - 迭代三次的天垓芯片在2025年上半年收入达1.9亿元 [7] - 根据弗若斯特沙利文统计，2024年天数智芯在中国通用GPU市场中占0.3%份额排名第五，在训练型和推理型细分市场中均排名第四，份额分别为0.4%和0.3% [7] 财务与运营状况 - 2022年至2025年上半年，公司营收依次为1.89亿、2.89亿、5.4亿元和3.24亿元，2025年上半年收入同比增长64% [8] - 同期研发成本分别为4.57亿、6.16亿、7.73亿元和4.52亿元，净亏损依次为5.54亿、8.17亿、8.92亿元和6.09亿元，2025年上半年亏损同比扩大52.3% [8] - 客户集中度较高，2022年前五大客户收入占比达94.2%，2023年、2024年超70%，但2025年上半年该比例骤降至38.6% [8] - 2023年，由大股东大钲资本控制的“客户M”（瑞幸咖啡关联方）采购了3300余万元GPU产品，占当年总收入11.7% [9] - 2025年2月，瑞幸咖啡、天数智芯与阶跃星辰就“AI+新零售”模式达成战略合作 [9] 行业背景与市场前景 - 在美国对华出口限制背景下，国产替代、自主可控备受关注，AI芯片成为焦点 [10] - 2022年至2024年中国通用GPU市场复合年增长率高达70.1%，预计2025年至2029年复合年增长率仍有望达到30%左右 [11] - 2024年中国通用GPU国产化率仅3.6%，英伟达占据91.9%的市场，AMD占4.5% [11] - 预计2025年英伟达、AMD因地缘因素影响淡出中国市场后，国产化率将大幅提升至6.5%，到2029年预计将超过31% [11][12] 同业公司上市表现 - 摩尔线程于2025年12月5日科创板上市，首日开盘大涨468.78%，股价一度达941.08元/股，截至1月8日收盘市值约3168亿元，较发行市值高出近5.9倍 [15] - 沐曦股份于12月17日科创板上市，首日开盘暴涨568.83%，收盘价829.9元/股，涨幅692.95%，截至1月8日收盘市值2571亿元，较发行市值高出6.1倍 [15] - 壁仞科技于1月2日港交所上市，发行价19.6港元，开盘涨82.14%，截至1月8日收盘市值805.58亿港元，较发行市值高71.5% [15] - 四家已上市公司累计市值达6818亿元人民币 [16] 行业竞争与供应链状况 - 更多国产GPU公司正走向二级市场，包括已完成上市辅导的燧原科技、瀚博半导体以及宣布将赴港上市的百度昆仑芯 [16] - 这些公司均处于研发、营收高增阶段且尚未盈利，沐曦股份预计2026年盈利，摩尔线程预计2027年盈亏平衡，壁仞科技和天数智芯未公布预测 [16] - 国产AI芯片公司高度依赖少数第三方制造商和供应商，尤其是对美系EDA软件、IP核等关键技术工具的依赖，面临美国出口管制政策变动的供应链风险 [16] - 在大模型训练场景中，国产芯片仍与国际前沿产品存在代际差，即使英伟达前代Hopper系列芯片也领先于大多国产芯片 [17] - 目前能进入互联网巨头大模型训练采购序列的国产芯片主要是华为昇腾和寒武纪的产品 [19]