上市概况与市场意义 - 智谱于1月8日以“全球大模型第一股”身份登陆港交所，股票代码2513.HK，上市首日收盘价131.5港元，较发行价116.2港元上涨13.17%，总市值达578.9亿港元 [1] - 公司IPO全球发售3741.95万股H股，发售价116.2港元，募资总额约43.48亿港元，若超额配股权悉数行使，募资总额可增至51亿港元 [2][4] - 智谱领先于OpenAI等国内外大模型公司上市，为长期缺乏公开市场估值参照的大模型行业提供了可参照的估值锚点，标志着国产大模型从技术发展进入资本验证新阶段 [1][2] 招股认购与市场热度 - 公司公开招股获得散户热烈追捧，公开发售部分超额认购倍数高达1164倍，共吸引20.6万人参与认购，孖展金额近1978亿港元 [2] - 另一家国产大模型公司MiniMax同样获得资本市场高度关注，其公开招股录得1209倍超额认购，孖展金额超2533亿港元 [2] - 本次港股IPO引入了11家基石投资者，总计认购约29.84亿港元，基石投资者认购占比高达近七成 [4][5] 业务模式与市场地位 - 公司是国内头部大语言模型厂商，商业模式以MaaS为核心，通过API调用向开发者和企业提供大模型能力，收入主要来源于本地化部署和云端API服务两大板块 [3][8] - 公司业务主要面向企业客户，截至2025年6月30日，其模型已为超过8000家机构客户和约8000万台设备提供支持 [9] - 按2024年收入计算，公司在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额达到6.6% [9] - 公司收入快速增长，2022年至2024年营收从5740万元增长至3.12亿元，年复合增长率高达130%，2025年上半年营收进一步增至1.91亿元，同比增长325% [9] 财务表现与研发投入 - 由于算力和研发的巨额投入，公司处于亏损状态且亏损额扩大，净亏损从2022年的1.44亿元扩大至2024年的29.58亿元，2025年上半年亏损额已达23.58亿元，亏损率达1232% [10] - 2025年上半年，公司研发费用为15.95亿元，其中算力成本高达11.45亿元，占研发费用的七成以上，是同期营收的近六倍 [10] - 募资净额约70%将用于通用AI大模型研发，约10%用于优化MaaS平台 [4] 股权结构与融资历史 - 公司由清华团队孵化，核心团队均来自清华系，IPO前六年时间已完成八轮融资，机构股东超50家，累计融资规模超过83亿元 [6][7] - IPO前最后一轮投后估值约为243.77亿元，上市首日市值已实现翻倍 [7] - 公司获得了清华系、国资、产业资本和市场化创投等多方投资，包括社保基金、美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、红杉中国、高瓴等多家知名机构，以及杭州、珠海、成都等多地政府旗下国资平台的投资 [6][7] 行业竞争与前景 - 国内AI大模型公司开始纷纷登陆资本市场，继智谱之后，MiniMax也即将于1月9日登陆港交所 [1] - 公司在国内市场面临双重竞争：一方面是与阿里巴巴、字节、百度等互联网科技巨头的竞争；另一方面是与月之暗面、百川智能等其他独立大模型厂商的竞争 [10] - 行业观点认为，做基础模型是搭建新一代智能基础设施，需要长期、坚定的研发投入，智谱被视为长期主义的代表 [11]