文章核心观点 - 美国医疗健康板块的市场定位正从防御性转向进攻性 得益于强势反弹、并购交易、减肥药前景以及投资者对高估值科技股的担忧 板块上涨势头预计将延续至2026年 [1] 板块表现与市场定位转变 - 医疗健康板块在连续多年跑输大盘后 于上一季度强势反弹 成为标普500指数11个主要行业中表现最佳的板块 [1] - 投资者因担忧高估值科技股行情持续性 正涌入他们认为具备价值、能带来更丰厚回报的医疗健康股 [1] 2026年核心投资趋势：减肥药赛道 - 口服肥胖症治疗药物将成为2026年推动减肥药赛道发展的核心催化剂 [3] - 美国食品药品监督管理局预计于2026年初决定是否批准礼来的口服肥胖症治疗药物 诺和诺德的同类口服药已于去年12月下旬获批 [4] - 高盛预测 随着新药获批 减肥药市场规模到本十年末有望达到950亿美元 [4] - 从2026年起 根据与特朗普政府达成的协议 减肥药注射剂将被纳入美国联邦医疗保险的覆盖范围 [4] - 制药企业正加紧研发新一代GLP-1类减肥药 力求在给药频率、疗效等方面实现突破 [5] - 礼来和诺和诺德在肥胖症治疗药物市场存在价格战 通过多种方式抢占市场 可能让该赛道投资前景变得扑朔迷离 [5] 2026年核心投资趋势：并购交易热潮 - 2025年下半年并购交易集中爆发 叠加对美联储降息带来更低融资成本的预期 为行业持续复苏注入信心 [7] - 截至去年12月1日 2025年已宣布或完成的规模超10亿美元的医疗健康领域并购交易达28笔 2024年全年为25笔 [7] - 2025年医疗健康行业并购总金额突破1030亿美元 远超2024年的630亿美元 [7] - 截至去年12月中旬 大型制药企业手握约2000亿美元现金储备 资产负债表稳健 具备充足并购灵活性 [7] - 面对多款畅销药专利即将到期带来的营收缺口 药企的并购动力将持续高涨 [7] - 首次公开募股市场呈现回暖迹象 2025年登陆美国交易所的生物科技新股共募资110亿美元 较2024年同比增长61% [8] - 纳斯达克生物科技指数从4月低点反弹超50% 并于12月创下历史新高 [8] 2026年核心投资趋势：医疗保险行业 - 医疗保险公司的增长前景面临更多不确定性 [9] - 聚焦联邦医疗保险优势计划市场的保险公司面临成本攀升压力 Molina Healthcare、联合健康、康西哥等行业巨头在2025年股价跌幅均超过30% [9] - 《平价医疗法案》相关补贴政策即将到期 可能导致数百万美国人放弃购买医保 引发逆向选择效应 进一步推高保险公司赔付成本 [9] - 医疗保险属于短周期业务 企业能在次年调整定价 部分投资者认为行业最坏时期或许已经过去 [9] - 行业存在显著的价值投资机会 但需待行业盈利能力企稳前景更加明朗 [10] 2026年投资关键 - 2026年医疗健康类股票的投资将是一场选股者的博弈 需精准筛选出将受益于新一轮监管政策的企业 [3]