行业里程碑与市场信号 - 智谱于2026年1月8日在港交所挂牌上市，成为“全球大模型第一股” [1] - MiniMax紧随智谱之后，于次日（2026年1月9日）上市 [1] - 智谱是全球首家实现IPO的大模型初创企业 [3] - IPO事件被视为对科技创业者的乐观信号，意味着创新者不会被时代轻易抛弃 [4] 竞争格局与“六小虎”的韧性 - 2025年初，DeepSeek V3、R1的口碑爆发，一度使“六小虎”面临口碑和市场份额的至暗时刻 [5] - 为应对竞争，“六小虎”中部分公司调整业务、裁撤团队，脉脉数据显示截至2025年7月，41.07%的“六小虎”员工状态为“求职中” [5] - 2025年下半年，“六小虎”在模型研发上展现出超预期爆发力，行业共识是“基座模型的性能就是模型厂商的竞争力” [6] - 智谱GLM-4.5于2025年7月28日发布，48小时内冲上Hugging Face全球热门榜榜首，同年9月在ChatBot Arena及WebDev Arena稳居全球前五 [7] - 智谱GLM-4.6在Coding能力上与Anthropic、OpenAI并列第一，GLM-4.7在主流基准测试中代码能力对齐Claude Sonnet 4.5 [8] - 2025年12月，GLM-4.7在Artificial Analysis榜单中获得开源模型与国产模型双料榜首 [9] - 智谱宣布将推出GLM-5，其MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月增长25倍 [11] - “六小虎”中已有两家公司搁置基座大模型预训练，转向垂类领域或行业解决方案 [20] 商业化进展与财务表现 - DeepSeek的爆火完成了对企业客户的市场教育，节省了市场教育成本 [12] - 企业客户意识到B端服务需要行业认知和定制化能力，部署DeepSeek存在幻觉多、理解业务有短板等弊端 [12] - 智谱以API调用为主要商业模式，GLM-4.5和GLM-4.6调用量稳居全球前10，付费流量收入超过所有国产模型之和 [12] - 智谱客户群中G端客户不到20%，互联网客户占比50%，公司本地化部署毛利率保持在60%以上，是传统公司均值的2倍 [13] - 2025年上半年，智谱来自本地化部署的收入占比高达84.8% [13] - API调用和订阅正逐渐代替本地化部署，成为智谱收入的第一增长曲线 [13] - 智谱MaaS开放平台中的GLM Coding产品，ARR在上线2个月内突破1亿元 [13] - 2025年全年，智谱MaaS同比增速超900% [13] - 智谱和MiniMax在过去三年烧了近110亿元，其中近70%支出用于模型研发 [21] - 智谱2024年研发投入高达21.95亿元，占当年总支出的约80% [21] - 智谱此次IPO募资规模预计达43亿港元 [27] - 法国Mistral AI估值140亿美元，IPO前MiniMax估值约42亿美元，智谱估值约243.8亿元（约35亿美元） [28] - IPO后，智谱市值预计超过500亿港元，是此前估值的约2倍 [28] 技术突破与行业贡献 - 中国首个MoE大模型出自智源“悟道”，首款爆款AI应用Kimi来自月之暗面 [3] - 全球首个能操作手机的通用Agent是智谱发布的AutoGLM，比豆包手机早14个月 [3] - 智谱GLM-4.6出现在Cerebras、Cline、Kilo、Vercel、Cursor和Windsurf等平台的产品服务中 [18] - 月之暗面Kimi-K2、MiniMax的模型上架了亚马逊云科技Bedrock平台 [18] 国际化与全球市场认可 - 中国模型厂商的目标从成为“中国的OpenAI”转向成为“世界的中国模型” [14] - 2025年截至9月30日，MiniMax的境外收入占总收入的73.1% [14] - 智谱模型业务获得全球184个国家的15万开发者每月付费 [15] - 美国开发者案例显示，GLM-4.5的Coding性能接近Claude Sonnet 4，但API价格仅为后者1/7，GLM Coding Plan月费最低20元人民币，是Claude Code价格的1/6 [16] - 硅谷基金创始人Chamath Palihapitiya将工作负载转向Kimi K2，评价其性能强且比OpenAI和Anthropic便宜太多 [18] - 2025年初，智谱拿下某“一带一路”国家价值千万美元的订单，近期马来西亚国家级MaaS平台基于智谱Z.ai开源模型构建 [19] - OpenAI分析师评价智谱提供了一种负责任的、透明的、可审计的中国AI替代方案 [19] 行业本质与长期主义 - 大模型领域是“厚雪长坡”，任何暂时的落后或误判都会成为“德不配位”的佐证 [3] - 大模型创业曾被视为“绝命赌局”，每一次模型训练都是燃烧在数万、数十万张算力卡上的赌局 [20][22] - AI领域的长期主义是持续创新和投入的定力，留在牌桌上的公司都是勇士 [23] - 初创企业因灵活的组织形态、不被业务惯性拖累的运行模式和中立性，成为重要的创新来源 [25] - 智谱表示前十大互联网公司中有九家使用其模型，几乎涵盖所有头部互联网大厂的coding平台 [26] - IPO为中国模型公司开辟通往世界的通道，有助于获得更公允的价值评判、更广泛的国际影响力和更强的人才号召力 [28] - IPO是给AI领域长期主义者的奖励和创新者的勋章 [29]